Особенности мирового рынка золота

Мировой рынок золота в широком плане охватывает всю систему циркуляции этого драгоценного металла в масштабах мира - производство, распределение, потребление. Иногда это понятие рассматривается и в более узком плане - в качестве рыночного механизма, обслуживающего куплю-продажу золота как товара на национальных и международном уровнях. При этом следует иметь в виду, что, когда речь идет об основных особенностях и параметрах рынков золота обычно подразумевается, во-первых, купля-продажа наличного металла в слитковой форме и, во-вторых, оптовые методы торговли этими слитками. Соответственно, особенности торговли так называемым "бумажным золотом" анализируются в рамках деятельности золотых бирж.

Особенностями рынка золота является то, что, во-первых, золото используется фактически всеми государствами в качестве страхового и резервного фонда. Учтенные государственные запасы золота, сосредоточенные в Центральных банках и резервах МВФ, составляют сегодня более 31500 т. Значительная часть этих запасов может быть выставлена на продажу. Во-вторых, еще большие объемы золота имеются у населения (ювелирные украшения, монеты и др.). Часть этого золота – по крайней мере, в виде лома – также поступает на рынок. В результате вырисовывается следующая картина. Основная доля в предложении золота приходится на его добычу. Но объемы добычи обладают значительной инерционностью, соответственно предложение добытого золота из года в год имеет относительно небольшую вариацию – значительно меньшую, чем предложение золотого лома, продажа золота банками и инвесторами.

Запасы золота в госрезервах стран мира, тонн (март 2016 г.)

№	Страна	Золотой запас
1	США	8133,5
2	Германия	3381,0
3	Италия	2451,8
4	Франция	2435,7
5	Китай	1797,5
6	Россия	1460,4
7	Швейцария	1040,0
8	Япония	765,2
9	Нидерланды	612,5
10	Индия	557,7
11	Турция	479,3
12	Тайвань	422,7
13	Португалия	382,5
14	Саудовская Аравия	322,9
14	Великобритания	310,3
15	Ливан	286,8
16	Испания	281,6
17	Австрия	280,0
17	Венесуэла	272,9
17	Казахстан	228,3
20	Бельгия	227,5
	Остальные страны	1996,4
	Итого	28126,4
	Резервы МВФ	2814,0
	Европейский центральный банк	504,8
	Банк международных расчетов	108,0
	Учтенное золото всего	31553,2

Основным потребителем наличного золота является ювелирная промышленность, спрос в которой в значительной степени определяется ценой золота: чем ниже цена, тем выше спрос. Но эта закономерность действует в периоды мирового экономического подъема, а в периоды спада спрос в ювелирной промышленности уменьшается и при относительно низких ценах.

Сложилась следующая любопытная ситуация. Золотодобытчики, поставляя основные объемы золота на мировой рынок, обладают сравнительно малыми возможностями влиять на цену товара чисто экономическими методами - изменением объемов предложения при изменениях цен. Им остается два пути. Первый из них - воздействовать на политику международных банков с целью снижения и упорядочения последними объемов регулярных продаж золота. Второй - приспосабливаться к большим колебаниям цен, уметь так снижать удельные издержки в периоды падения цен, чтобы и в этих условиях обеспечить рентабельность производства.

Добыча золота в мире

По данным GFMS, уже к концу 2003 года мировые запасы добытого золота составили около 150,4 тыс. тонн. Эти запасы распределены следующим образом:

• государственные ЦБ и международные финансовые организации - около 30 тыс. тонн;
• в ювелирных изделиях - 79 тыс. тонн;
• изделия электронной промышленности и стоматологии - 17 тыс. тонн;
• инвестиционные накопления - 24 тыс. тонн.

К 2013 году мировые запасы добытого золота, с учетом объемов ежегодной добычи металла, еще увеличились и составили почти 180 тыс. тонн.

Анализ мировых тенденций развития добычи и разведки золота за последние 25 лет показывает, что активно проявляются тенденции, как на увеличение, так и на уменьшение производство золота. Многократное повышение рыночной цены на золото в семидесятые годы кардинально повлияло на активность его производителей в большинстве стран мирового сообщества. Стало выгодным перерабатывать бедные и труднообогатимые руды; вовлекать в эксплуатацию забалансовые запасы (прежде считавшиеся непригодными к добыче по технико-технологическим и экономическим причинам); возобновлять эксплуатацию ранее заброшенных и "законсервированных" карьеров и полигонов, рудников и шахт; перерабатывать техногенные отвалы многих горно-обогатительных комбинатов, содержащих определенное количество металлов (в качестве попутных компонентов или не полностью извлеченных при первичной обработке).

Коренные изменения в технологии извлечения металла за счет кучного, кучного с цианированием и биологического выщелачивания в колоннах, метода "уголь в пульпе", усовершенствования других пиро- и гидрометаллургических методов (например, автоклавного обогащения тугоплавких руд) сделали рентабельной вторичную переработку бедных руд и сохранившихся "хвостов" золотоизвлекательных фабрик с содержанием золота на уровне 1,0-0,3 г/т и менее.

Географическая структура добычи золота в мире в последние три десятилетия радикально изменилась. Так, в 1980 г. суммарное производство золота в западных странах составляло 944 т, причем в ЮАР производилось 675 т, или более 70 %. Уже к 1990 г. произошли резкие перемены. ЮАР продолжала оставаться крупнейшим в мире продуцентом, но ее производство снизилось до 605 т (35 % суммарного выпуска золота в западных странах). В то же время производство золота в западных странах возросло на 83 % по сравнению с 1980 г. – до 1755т. Повышалось быстрыми темпами производство золота в США – до 294 т (в 10 превысило уровень 1980 г.), в Австралии – до 244 т (в 14 раз), в Канаде-до 169 т (почти в 3,5 раза). Возникли новые крупные продуценты золота в юго-западной части бассейна Тихого океана – Филиппины, Папуа - Новая Гвинея и Индонезия. Быстро росла добыча золота в Латинской Америке. Существенные сдвиги в территориальной структуре золотодобычи имели место и на протяжении 90-х годов.

В период с 1993 по 2005 год производство золота выросло: в Перу почти на 850%, в Индонезии - на 368%, в Китае - на 180%, в Мексике - более чем на 100%, в Мали добыча золота увеличилось в 10 раз, были созданы золотодобывающие отрасли в Аргентине и Кыргызской Республике и это при росте в мире всего 8,7%. В то же время продолжала снижаться добыча в ЮАР, за десять лет более чем на 50%, и хотя в 2002 г. впервые за 9 лет производство металла увеличилось на 1% по отношению к 2001 г., в 2003 г. объемы добычи золота в этой стране снова упали. В 2012 году объемы дочи золота в ЮАР составили всего 172 т.

С 2007 года крупнейшим производителем золота в мире является Китай. В 2015 году объемы добычи золота в этой стране достигли 490 т. На втором месте расположилась Австралия - 300 т в 2015 году. Объем добычи золота в России в 2015 году (третье место) составил 242 т. Далее следуют США (четвертое место в мире) - 200 т и Канада - 150 т.

В период сильного и длительного (1996-2001 гг.) падения цен на золото золотодобывающие компании значительно снизили удельные затраты - как текущие, так и капитальные. Это достигалось путем уменьшения объемов геологоразведочных работ, закрытия нерентабельных рудников, внедрения капитало – и трудосберегающих технологий, ускоренного развития золотодобычи в странах с дешевой рабочей силой. Если в 1980-х годах основной прирост добычи золота за рубежом обеспечивали США, Австралия и Канада, то с середины 1990–х годов добыча в этих странах стабилизируется, а затем и снижается. В то же время быстро росла добыча в Китае, Индонезии, Перу, Гане. Все последние годы идет слияние золотодобывающих компаний. Крупные компании имеют преимущества по возможностям мобилизации средств, проведению научно–технической политики, диверсификации политических и экономических рисков.

Структурные сдвиги последних лет с более развитых западных стран в страны с развивающей экономикой, преимуществами которых является дешевый труд, дешевая электроэнергия и т.д. говорит о повышении конкурентной среды в сфере добычи и производства золота.

Потребление золота в мире

Основные страны-потребители золота четко подразделяются на две группы. С одной стороны - это группа технически развитых стран. Они сравнительно широко используют золото в различных областях техники и промышленных отраслях, а также и для изготовления ювелирных изделий. Среди стран, лидирующих в использовании золота в технических целях: - Япония, США и Германия. Здесь золото выступает как индикатор развития высоких технологий в электронной и электротехнической, космической, приборостроительной промышленности и т.д.

Другой группой государств являются те страны, в которых львиная доля золота, а иногда и вся его масса потребляется на нужды только ювелирной промышленности. Среди них: в Европе - Италия, Португалия; в Юго-Восточной Азии - Китай, Индия и страны островной Азии (Индонезия, Малайзия); на Ближнем Востоке, Малой Азии и Северной Африки - Арабские Эмираты, Израиль, Кувейт, Египет.

На долю главного продуцента ювелирных изделий в Европе - Италии приходится 15,6% золота, использованного в мировой ювелирной промышленности; на основного азиатского производителя золотых украшений - Индию приходится 15,2% золота.

В России на технические нужды расходуется 15-17 т золота (55-60% всего количества металла, потребленного в стране), а на изготовление ювелирных изделий – примерно 12 т (40-45%). Доля России среди стран-потребителей золота составляет около 1,0%. По этому показателю Россия находится в одном ряду с такими странами, как Испания, Мексика, Бразилия, Кувейт и др.

По мере того, как золото теряло свои монетарную и сберегательную функции, структура его потребления в мире по отраслям экономики начала меняться. Все больше этого металла поступает теперь на нужды промышленности. За последние 15 лет мировое потребление золота ювелирной промышленностью возросло в 2 раза – примерно до 3 тыс. тонн в год. На ювелирные изделия уходит 85 проц. всего продаваемого золота. Причем более 70 проц. от уровня мирового потребления приходится на страны Азии и Среднего Востока, традиционно любящие золотые украшения.

Велик спрос на желтый металл и со стороны других отраслей промышленности. Более половины соответствующего объема приходится на электронную промышленность (выпуск электро-, радио- и видеоаппаратуры), почти 20% поглощает зубопротезирование, остальное приходится на разнообразное промышленно-бытовое потребление – изготовление тканей с золотыми нитями, золочение одежной фурнитуры и т.д.

Общая структура потребления золота в мире в 1970 - 2015 гг., тонн*
(данные World Cold Council - www.gold.org)

	1970	1975	1980	1984	1994	1996	2005	2012	2015
Добыча из недр	1252,7	910,2	895,7	1058,5	2209,0	2284,0	2450,0	2613,0	3211,4
Область применения:
Ювелирные изделия	1066	516	127	819	2604	2807	2709	1908	2398
Зубопротезирование	58	63	64	51	52	55	62	40	19
Монеты, медали	91	272	201	174	75	60	37	315	284
Электроника	89	66	89	122	192	207	273	303	264
Прочее потребление (вкл. слитки и ETF)	62	57	66	53	200	348	646	1306	650
Суммарный расход	1366	974	547	1219	3361	3477	3727	4406	4193
Средняя за год цена золота, $US за 1 г.	1,0	4,2	19,7	13,0	11,9	12,5	14,2	54,1	37,3

* - с 1970 по 1984 гг. без учета СССР и Китая.

Рост спроса промышленного сектора оказал золоту добрую услугу – обеспечивая равновесие на рынке, он смог сдержать дальнейшее падение цен. Но появились новые нюансы, вызванные зависимостью большинства отраслей реального сектора экономики от мировой экономической конъюнктуры. Так, в период валютно-финансового кризиса стран Юго-Восточной Азии в 1998 году мировой промышленный спрос на золото снизился почти на 5%, причем особенно сильный спад потребления (на 8%) произошел в электронной промышленности.

Аналогичная ситуация наблюдалась и в 2001 году, когда мир вновь вступил в фазу экономической рецессии. Тогда спрос на золото сократился на 1,5%, особенно в виде драгоценных украшений. И все вновь заговорили о возможности нового витка снижения цен. Опасения оказались не беспочвенны – в 2001 году цена на мировом рынке золота снизилась на 3%.

В начале 2005 года в условиях растущих цен на нефть и при слабеющем долларе ювелиры решили начать скупку золота. За 1-е полугодие 2005 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого потребление золота ювелирной промышленностью выросло на 17%, до 1 411 тонн. При этом в монетарном выражении мировое потребление золота ювелирами увеличилось на 24%, до $US 20,8 млрд.

Вообще же мировое потребление золота в 1-ом полугодии 2005 года выросло на 21% в тоннажном (достигнув 1 939 тонн) и на 29% в долларовом выражении (до $US 26,4 млрд.).

Однако в 1-ом квартале 2006 года мировое потребление золота снизилось в физическом объеме на 16%, до 835,7 тонны, по сравнению с аналогичным периодом 2005 года. Самый значительный спад - на 22%, до 534,8 тонны, - отмечен в ювелирной промышленности. Инвестиционный спрос на золото также уменьшился - на 6%, до 196,1 тонны. В долларовом выражении потребление золота в 1-ом квартале выросло на 9%, до 14,9 млрд долл., что, разумеется, связано с ростом цены. При этом объем предложения на рынке золота снизился на 15%, до 868,4 тонны, по сравнению с данными за первый квартал прошлого года. Причем вопреки прежним прогнозам аналитиков предложение сократилось не из-за падения уровня добычи - она, наоборот, выросла на 5%, до 606,8 тонны, - а из-за снижения объема продажи золота центробанками аж на 57%, до 116,3 тонны.

Это означает, что в сложившейся в мире экономической и политической ситуации золото использовалось прежде всего как финансовый инструмент и страховка от других биржевых рисков - в частности, ослабления доллара и неустойчивости других мировых валют. В этом смысле нефть, цены на которую сейчас являются ключевым фактором для определения стоимости золота, меньше использовалось рынком в качестве исключительно биржевого товара. Уже в 2005-2006 годах ювелиры, особенно в Азии, говорили о намерении замещать золото другими металлами, в частности палладием, который хотя и дорожал, но стоил дешевле золота - около 350 долл. за унцию.

По итогам 2006 года объем потребления золота в Китае составил около 350 тонн. В настоящее время Китай занимает третье место в мире по объему потребления золота, уступая лишь Индии и США. В 2005 году объем потребления золота в стране впервые превысил 300 тонн. В частности, потребность ювелирной отрасли в нем составила 241,4 тонны, при увеличении на 7,7% по сравнению с 2004 годом. К 2012 году объемы потребления золота в ювелирной промышленности и медицине несколько снизились, в то время как инвестиционный спрос на металл достиг небывалых высот. Объясняется это дороговизной металла с одной строны и нестабильностью экономической ситуации в мире с другой стороны (мировой экономический кризис 2008 и 2009 годов, а также стагнация и рецессия в странах Европейского союза в 2012-2013 годах). В целом же объемы потребления золота в мире к 2015 году по сравнению с 2005 годом выросли на 12,5%.

Динамика мировых цен на золото

Через несколько лет, после отмены в 1971 г. золотого обеспечения доллара, динамика цен на золото стала выглядеть так же, как и динамика цен на цветные металлы: цикличный характер, при котором быстрый рост цен сменяется их затяжным падением.

Динамика среднегодовых цен на золото в Лондоне (рынок наличных контрактов),
долл. за тройскую унцию

При анализе динамики цен на золото за последние 20 лет вырисовывается следующая картина. 80-90-е годы прошлого столетия для мирового рынка золота прошли под знаком снижения цен на этот металл. Продолжительность спада цен может составлять от 2 (1984-1985 гг.) до 4-5 (1988-1992 и 1997-2001 гг.) лет. Величина спада по сравнению с достигнутым до этого пиком несколько превышает 100 долл./тр. унцию: 424 долл./тр. унцию в 1983 г. и 317,66 долл./тр. унцию в 1985 г.; 477,95 долл./тр. унцию в 1987 г. и 344,97 долл./тр. унцию в 1992 г.; 389,08 долл./тр. унцию в 1996 г. и 271,04 долл./тр. унцию в 2001 г. Последний из выделенных периодов характеризуется самыми низкими ценами и максимальной длительностью падения.

Фиксация лондонских котировок на 400-долларовом рубеже в январе-феврале 1996 года была весьма кратковременной, после чего цена золота практически все время шла вниз, достигнув 20 июля 1999 года самого низкого уровня за последние 20 лет – 252,8 доллара за тройскую унцию. Хотя к концу 1999 года цены несколько повысились, в целом тенденция к их снижению сохранялась вплоть до апреля 2001 года, когда среднемесячная цена составила 260,5 доллара за унцию. Это обусловлено многими факторами, среди которых основными были три:

• высокие объемы производства золота, как первичного, так и вторичного;
• длительный рост курса доллара по отношению практически ко всем валютам мира;
• продажа золота центральными банками некоторых стран из своих запасов.

В нормальных условиях падение цен на товар влечет за собой рост спроса (для золота – в первую очередь в ювелирной промышленности), за которым следует нехватка предложения с соответствующим повышением цен. Но финансовый кризис 1997 г. в Юго-Восточной Азии довольно неожиданно и существенно повлиял на рынок золота, удерживая цены на низком уровне. В данной ситуации основные факторы, влияющие на изменение цен – нетто-продажи запасов центральных банков и деинвестиции отошли на второй план.

В течение последних 10 лет центральные банки ряда западных стран являются крупными нетто-продавцами золота. Частичные продажи золота из государственных резервов осуществили Нидерланды, Бельгия, Австрия, Канада, Австралия, Великобритания, Швейцария. Заявления Швейцарии, а затем Австралии и Аргентины о присоединении к числу стран-продавцов резервного металла ускорили падение цен на него в 1997 году. Опубликование планов английского казначейства о продаже на аукционах 415 тонн золота вызвало летом 1999 году обвал лондонских котировок. Стремясь переломить данную тенденцию, 26 сентября 1999 года 15 центральных банков Европы (Великобритании, Швейцарии, Швеции, Европейского центрального банка (ЕЦБ) и 11 стран Еврозоны) договорились, что стороны-участницы соглашения не входят на рынок в качестве продавца, кроме оговоренных продаж, которые в течение последующих пяти лет не будут превышать 400 тонн, после чего соглашение будет пересмотрено. В результате уже в конце сентября стоимость тройской унции золота превысила 300 долл.

Однако подъем цен оказался кратковременным, и в 2000 г. вновь наблюдается их постепенное снижение. Здесь сошлось влияние сразу нескольких факторов. Во-первых, заявленная цифра продаж - 400 т. - может быть увеличена за счет продаж золота странами, не присоединившимися к соглашению. Во-вторых, спрос на ювелирные изделия, особенно в странах Юго-Восточной Азии, уже не рос прежними темпами. А потребление золота в электронной и электротехнической промышленности является достаточно стабильным, изменение цен на золото на его объемы не влияет.

Рост цены на золото, происходящий в настоящее время на рынке, начался после террористических актов 11 сентября 2001 г., когда рухнул американский фондовый рынок. За день до трагических событий золотая унция стоила 271 долл., а уже через неделю – 293 долл. за унцию. С тех пор котировки на золото в целом неуклонно растут.

Причина повышения спроса кроется также в ухудшении геополитической ситуации на Ближнем и Среднем Востоке и усилении сомнений среди мирового бизнеса в способности США решить нынешними методами иракский кризис. На финансовых рынках значительно усилилась тенденция к скупке золота, которое рассматривается как наиболее надежное укрытие для капитала в периоды серьезных международных кризисов. Удорожанию золота помогают также слабые позиции американской валюты. Золотодобытчикам такое положение на руку, зато ювелиры ожидают снижения спроса на украшения из этого металла.

Глобальная нестабильность в экономике и политике привели зимой 2002-2003 годов к кульминации на рынке золота за весь отрезок поступательного роста его цены: подскочила с 320 до 385 долларов за унцию. Этот подъем начался в декабре 2002 года после резкого усиления курса евро по отношению к доллару США. А также в начале 2003 года, вопреки ожиданиям краткосрочной коррекции цены золота, произошел еще больший ее всплеск. Золотой рынок охватили ажиотаж и сумасшедший настрой на покупки металла, подогреваемые событиями вокруг Ирака и КНДР.

Высокая цена золота заметно сказалась на рынке лома: объем его продаж вырос за 2002 год на 14 % и достиг 778 тонн. Наибольший вклад внес в это Ближний Восток. Главная причина – в низком курсе национальных валют. Так, Египет увеличил продажу лома благодаря девальвации в 2001 году египетского фунта. Для ближневосточного региона стало выгодным продавать свое золото за доллары и, обменивая их на местную валюту, получать большую прибыль в слабых национальных валютах. Предложение со стороны официального сектора (центральные банки) оставалось последние 4 года стабильным: около 480-550 тонн золота. Более высокий уровень продаж (549 тонн) в 2002 году был вызван высокой ценой золота.

Ценовая динамика на рынке золота в немалой степени была связана с длительным ростом курса доллара США. Начав расти с середины 1995 году, он в последующие 4 года поднялся по отношению к валютам других стран на 20-40 и более процентов. Поскольку мировая цена золота фиксируется в американских долларах, то повышение курса этой валюты влечет за собой подорожание металла в национальной валюте стран с "недолларовой" экономикой, что в конечном итоге приводит к снижению спроса на золото и увеличению его продаж, а превышение предложения над спросом – к снижению рыночных цен. Соответственно, замедление темпов роста экономики США, ослабление курса доллара, спад на фондовом рынке NASDAQ способствовали повышению цены золота в 2002 году.

С мая 2001 года, хотя цены имели неустойчивый характер с частыми колебаниями и откатами, в целом обозначился восходящий тренд. Тем не менее, средняя цена 2001 года оказалась самой низкой за последние 23 года – 271 доллар за унцию.

Зато весь 2002 год, который аналитики окрестили "годом золота", сохранялась восходящая динамика с небольшими колебаниями: среднемесячная цена металла на Лондонском рынке повысилась с 281,51 доллара в январе до 332,61 доллара в декабре (на 15,4 %). Среднегодовая цена составила 310 доллара, что на 14,4 % выше уровня 2001 года.

Фундаментальные причины такого подорожания золота – ослабление американской экономики и политическая нестабильность в мире, усилившаяся после терактов в США 11 сентября 2001 года. Потрясения на финансовых и фондовых рынках мира вызвали переоценку значения золота как инструмента, страхующего риски. Ухудшение финансового положения целого ряда компаний (банкротство компаний "Enron", "WoldCom" и др.), вялая конъюнктура на рынках корпорационных ценных бумаг заставляли инвесторов увеличивать свои золотые резервы.

В 2005-2006 годах произошел дальнейший причем очень существенный рост цен на золото на мировых рынках. Так, в 1-ом квартале 2006 года котировки золота поднялись на 24%, а максимальная цена зафиксирована 12 мая 2006 года - 725 долл. за унцию, т.е. рост с начала 2006 года достигал почти 40%.

В 2012 году цены на золото достигли своего пика - 1684 долл. за унцию в среднем по году, что объяснялось, в первую очередь, большим спросом на металл со стороны инвесторов. В 2013 году цены на золото несколько снизились, однако остались на очень высоком уровне - около 1500 долл. за унцию. В 2015 году средняя цена на золото составила 1160,1 долл. за унцию. В 2016 году цены на золото начали расти и поднялись выше 1300 долл. за унцию.

Как видно, золото не собирается сдавать позиции одного из ведущих финансовых инструментов, хотя формально желтый металл уже более тридцати лет не является синонимом денег: после отмены золотого стандарта в 1971 году с ценой золота не связана ни одна валюта, и расчеты между государствами осуществляются по форме более современной, нежели физическое перемещение слитков из одного хранилища в другое. Но золотой запас государств остается существенным фактором его мощи. Особенно заметным это становится во времена экономической нестабильности: даже не слишком глубокий кризис с неизбежностью влечет за собой рост цен на золото. Если учесть к тому же, что объемы мирового производства золота падают, а спрос на благородный металл, напротив, должен расти (не только со стороны финансовых институтов, но и авиационной, космической, ювелирной промышленности, а также медицины), легко сделать вывод, что золотодобыча по-прежнему является выгодным и социально значимым бизнесом.

Следующая статья написана в формате вопросов и ответов. Через такой подход в статье поднимаются важные вопросы о ценообразовании на рынках золота и ставится цель объяснить, что цена на золото определяется бумажными рынками золота.

Генеральный директор (CEO) BullionStar Торгни Перссон (Torgny Persson) и аналитик в сфере драгоценных металлов Ронан Мэнли (Ronan Manly) придерживаются мнения, что из-за структуры современных рынков золота международную цену на золото задает, главным образом, торговая активность на бумажных рынках золота.

Вопрос: Международная цена на золото постоянно приводится в финансовых СМИ наряду с другими важнейшими финансовыми индикаторами. Что представляет собой международная цена на золото?

Обычно под международной ценой на золото понимают цену в американских долларах за тройскую унцию на 24-часовом глобальном оптовом рынке золота (XAU/USD). Золото торгуется по всему миру непрерывно в течение деловой недели, создавая континуум котировок международной цены на золото с вечера воскресенья по вечер пятницы по нью-йоркскому времени. В зависимости от контекста, под международной ценой на золото могут понимать котировку спотового рынка золота, например, лондонского, или же цену золотых фьючерсных контрактов ближайшего месяца поставки (front month) на Американской товарной бирже (US Commodity Exchange (COMEX)). Для контрактов ближайшего месяца поставки обычно характерны наивысший торговый объем и активность.

Иногда под международной ценой на золото также могут понимать эталонную цену LBMA Gold Price, определяемую во время ежедневных лондонских аукционов (утренних и послеобеденных). LBMA – это Лондонская ассоциация участников рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association).

Таким образом, «международная цена на золото» может означать спотовую, фьючерсную, либо эталонную цену на золото, но все три на сопоставимых промежутках времени должны быть примерно равными.

Вопрос: Откуда берется эта международная цена на золото?

Последние эмпирические исследования показали, что цена на золото диктуется торговлей на лондонском внебиржевом (OTC) спотовом рынке золота и торговлей золотыми фьючерсами на COMEX, и что «международная цена на золото» определяется комбинацией лондонских внебиржевых цен на золото и цен золотых фьючерсов на COMEX. См. статью Гауптфляйша, Путниньша и Люси (Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey) «Кто задает цену на золото? Лондон или Нью-Йорк? » (Who sets the price of gold? London or New York ) (2015).

Как правило, чем выше торговый объем и ликвидность на рынке какого-нибудь актива, тем больше этот рынок влияет на определение цены этого актива. Мировой рынок золота не исключение. Большая часть объема всемирной торговли золотом приходится на лондонский внебиржевой рынок и нью-йоркские торговые площадки: в 2015 г. 78% мирового торгового оборота золота приходилось на лондонский внебиржевой спотовый рынок, и еще 8% – на COMEX (см. Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey (2015)).

Исходя из статистики лондонского золотого клиринга за 2016 г., суммарный торговый объем на лондонском внебиржевом рынке золота в этом году был эквивалентен как минимум 1.5 млн т золота, а торговый объем фьючерсных контрактов на 100 унций золота на COMEX достиг 57.5 млн контрактов, что эквивалентно 179,000 т золота. Таким образом, объем торговли золотом на лондонском внебиржевом рынке в 2016 г. примерно в 8.4 раз превысил объем торговли 100-унциевыми золотыми фьючерсными контрактами на COMEX.

Торговля нераспределенным золотом LBMA, 1.5 млн т в 2016 г.

Годовая торговля нераспределенным золотом LBMA: 1,500,000 т

Резервы слитковых банков LBMA : 100 т

Ежегодная торговля нераспределенным золотом в 15,000 раз превышает физические резервы

Тем не менее упоминаемое выше академическое исследование обнаружило, что, несмотря на более низкие торговые объемы, COMEX оказывает более существенное влияние на определение цены, чем лондонский внебиржевой рынок. Причина, скорее всего, в комбинации таких факторов, как доступность COMEX и бо льшая длительность торговых сессий благодаря использованию платформы GLOBEX, бо льшая прозрачность фьючерсных торгов в сравнении с внебиржевыми торгами и более низкие транзакционные издержки и легкость получения финансового плеча на COMEX. На лондонском внебиржевом рынке золота торговые сессии проходят только в течение лондонского делового дня, существуют препятствия для участия, поскольку это непрозрачный оптовый рынок без централизованного клиринга, и торговый спред диктуется небольшим числом маркет-мейкеров, слитковых банков – участников LBMA, и несколькими лондонскими товарными брокерами.

Однако самое важное то, что в случае и лондонского внебиржевого рынка, и COMEX торговая статистика во много раз превосходит размер базовых рынков физического золота в Лондоне и Нью-Йорке.

Вопрос: И все же, международную цену на золото определяет физический или бумажный рынок золота?

Международная цена на золото целиком определяется бумажными, т. е. нефизическими рынками золота. И лондонский внебиржевой рынок золота, и COMEX по своей структуре являются бумажными рынками. Спрос и предложение физического золота не играют никакой роли в определении цены на золото на этих рынках. Транзакции с физическим золотом на всех других рынках просто наследуют цену, обнаруженную на этих бумажных рынках.

На лондонском внебиржевом рынке, главным образом, происходят торги синтетическим нераспределенным золотом с денежными расчетами, без физической поставки золота. Такие транзакции имеют мало общего с какими-либо базовыми золотыми резервами, поскольку это де-факто золотые деривативные позиции. По определению, нераспределенные золотые позиции – это просто серия платежных требований к слитковым банкам, где держателем является необеспеченный кредитор банка, и банк берет на себя долговое обязательство выплатить этому держателю определенное количество золота. Держатель, в свою очередь, берет на себя кредитный риск в отношении слиткового банка. Таким образом, лондонский внебиржевой рынок золота – это всего лишь площадка для торговли золотыми кредитами.

Слитковые банки – участники лондонского внебиржевого рынка также используют торговлю золотом с частичными резервами для создания большого количества бумажного золота из ничего (аналогично коммерческому кредитованию), причем торговля осуществляется с финансовым плечом и непрозрачно, и это бумажное золото лишь частично обеспечено физическим золотом. Такое «золото», по сути, является синтетическим. Больше о торговле золотом с частичным обеспечением см. в статье «Золотого университета» BullionStar «Механизмы слиткового банкинга » (Bullion banking Mechanics ).

Поскольку на COMEX торгуются золотые фьючерсы, а в Лондоне – синтетическое нераспределенное золото, на обоих рынках золота, по сути, торгуются золотые деривативы, или бумажные золотые инструменты, а значит, международная цена на золото определяется на этих бумажных золотых рынках.

Все другие площадки для торговли золотом, помимо лондонского внебиржевого золотого рынка и COMEX, в основном используют цены, установленные бумажными золотыми рынками в Лондоне и Нью-Йорке. В их числе и рынки физического золота по всему миру, использующие международную цену на золото для своего внутреннего ценообразования.

Вопрос: Объясните немного подробнее структуру лондонского внебиржевого рынка и COMEX .

По определению, торговля фьючерсами – это торговля деривативами, т. е. ценными бумагами, чья стоимость происходит от базового актива, но отличается от него. Золотые фьючерсные контракты COMEX – это деривативы золота. Зарегистрированные на COMEX золотые запасы относительно невысоки, на COMEX поставляется очень мало физического золота, и ещё меньше физического золота изымается из авторизованных COMEX золотых хранилищ. Кроме того, в торговле золотом на COMEX используется существенный леверидж. Гауптфляйш, Путниньш и Люси (Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey (2015)) пишут, что «такие сделки [на COMEX ] непропорционально влияют на определение цены ». Заметьте, что золотой фьючерсный рынок COMEX работает круглосуточно, но наивысшая ликвидность на нем наблюдается в американскую торговую сессию.

Что касается лондонского внебиржевого рынка золота, то здесь почти весь торговый объем представляет торговлю нераспределенным золотом, сводящуюся, как уже упоминалось выше, к платежным требованиям держателей позиций к слитковым банкам на определенное количество золота. Удовлетворение таких требований происходит очень редко. В основном сделки на лондонском внебиржевом рынке золота ограничиваются денежными расчетами. Трейдеры, спекулянты и инвесторы позиций нераспределенного золота практически никогда не получают поставку физического золота.

Согласно Dentons : «Реальность торговли нераспределенными слитками такова, что покупатели и продавцы редко планируют физическую поставку. Нераспределенные слитки используются в качестве «синтетических» резервов золота, чья цена определяется исходя из Лондонского золотого фиксинга ».

Хотя LBMA не публикует объемы торговли золотом на регулярной основе, она опубликовала обзор торговли золотом в первом квартале 2011 г. , откуда видно, что в первом квартале 2011 г. на лондонском внебиржевом рынке золота торговалось 10.9 млрд унций золота (340,000 т). В тот же период клиринг на лондонском внебиржевом рынке составил 1.18 млрд унций золота (36,700 т). Т. е. соотношение торгового оборота к клирингу составляет 10:1. Ввиду отсутствия актуальных торговых данных по лондонскому внебиржевому рынку золота, можно применять то же приблизительное соотношение 10:1 к ежедневной статистике клиринга лондонского рынка золота, публикуемой ежемесячно и всегда необычайно высокой.

Например, средний дневной объем клиринга на лондонском рынке золота в январе 2017 г. составил 20.5 млн унций (638 т). Если применить соотношение 10:1, то объем торговли золотом составит 6,380 т в день , или 1.6 млн т в год.

Поскольку в Лондоне хранится лишь около 6,500 т золота – преимущественно статические резервы центральных банков, индексных фондов и других держателей ,– торговая активность лондонского внебиржевого рынка совершенно не связана с базовыми физическими резервами золота. Более того, за всю историю добыто лишь около 190,000 т золота; из них, согласно оценкам, половина хранится в виде ювелирных изделий. Таким образом, 6,500 т золота, торгуемых ежедневно на лондонском внебиржевом рынке золота, никак не связаны с рынком физического золота, однако эта торговая активность влияет на определение мировой цены на золото и на цены сделок и транзакций с физическими слитками.

Показательно, что, согласно банкирам из слитковых банков – участников LBMA, учредившим публикацию статистики лондонского золотого клиринга, в частности бывшему председателю LMPCL Питеру Фаве (Peter Fava ) и Питеру Смиту (Peter Smith ) из JP Morgan , статистика золотого клиринга LBMA включает такую торговую активность, как «спекулятивные форвардные ставки на цену золота с финансовым плечом (левериджем) » и «раскрытие спотовой цены инвестиционных фондов через нераспределенные позиции » – т. е. обычные ставки на цену золота. См. статью «Клиринг воздуха: Тренды и влияния лондонской клиринговой статистики » (Clearing the Air Discussing Trends and Influences on London Clearing Statistics ) из журнала LBMA Alchemist , номер 32 (октябрь 2003 г.).

По сути, торговая активность на лондонском рынке золота в основном представляет огромные резервы искусственного, синтетического золота, где цена на золото определяется не физической, а бумажной торговлей. Синтетическое золото создается из ничего, как простая бухгалтерская запись, и оформляется как денежная транзакция между сторонами контракта. В такой транзакции нет покупки физического золота или маржинальных требований на золото. Таким образом, синтетическое «бумажное» золото поглощает спрос, иначе приходившийся бы на ограниченные резервы физического золота, а, следовательно, цена на золото не представляет этот спрос, поскольку спрос переносится с физического золота на синтетическое.

Аналогично, если субъект торгует на платформе COMEX фьючерсными контрактами на миллионы унций золота, ему не обязательно иметь физическое золото, однако такая транзакция непосредственно влияет на международную цену на золото. Международная цена на золото используется во множестве транзакций с физическим золотом по всему миру, а значит, это вполне реальное влияние.

Хотя объемы золотого клиринга и рыночные обзоры LBMA дают некоторые полезные исходные данные для расчета объемов лондонской торговли золотом, очень мало известно о том, сколько физического золота на самом деле торгуется на лондонском золотом рынке. Связано это с тем, что . Нет отчетов ни о торговле на лондонском внебиржевом рынке золота, ни о позициях физического золота, ни о платежных обязательствах по нераспределенному золоту слитковых банков – участников LBMA, ни о том, сколько всего физического золота имеют эти банки для обеспечения своей системы торговли нераспределенным золотом с частичным обеспечением. Тем не менее торговля физическим золотом – это, по определению, очень небольшой процент от средних дневных торговых объемов на лондонском внебиржевом рынке золота. Подробнее о работе золотого рынка в Лондоне см. в инфографике BullionStar «Лондонский рынок золота » (London Gold Market ).

Хотя одна из трех составляющих статистики лондонского золотого клиринга значится как «физические трансферы и поставки участниками клиринга LMPCL », LBMA не считает нужным публиковать детали этих 3 составляющих. Такая секретность – еще один пример того, как слитковые банки и центральные банки держат мировой рынок золота в неведении относительно размеров поставок физического золота.

Вопрос: Каким образом локальные рынки золота по всему миру используют международную цену на золото?

Локальные рынки золота по всему миру ориентируются на международную цену золота и обычно приводят свои локальные цены на золото в сравнении с международной ценой.

На рынке физического золота цена золотых монет и слитков определяется комбинацией спотовой цены и ажио. Ажио – это часть цены сверх номинальной стоимости содержащегося в монете или слитке драгоценного металла. Поскольку рынок физического золота является ценополучателем, его спотовые цены определяются международной ценой на золото.

Таким образом, SGE – естественный кандидат на ведущую роль в определении цены реального физического золота, при условии, что рынки физического золота станут независимыми от бумажных рынков, и спрос и предложение физического золота станут естественными определителями международной цены на золото.

Аукцион LBMA Gold Price

Вопрос: Какова роль LBMA Gold Price ?

Неудивительно, что на аукционах LBMA также торгуется нераспределенное золото, а значит, аукционные торги и расчеты не связаны с рынками физического золота. Дневные торговые объемы обычно достигают лишь эквивалента 1-2 т нераспределенного золота и редко превышают 3 т. Таким образом, в добавок к тому, что к аукционам LBMA не допущены тысячи субъектов торговли золотом со всего мира, торговые объемы аукционов ничтожны в сравнении с мировым рынком золота, а значит, эталонная цена не является надежным показателем для мирового рынка золота.

Тем не менее эталонная цена LBMA Gold Price является очень влиятельной в мире золота и широко используется для оценки индексных фондов с золотым обеспечением, таких как SPDR Gold Trust и iShares Gold Trust . Кроме того, она часто используется как ценовой ориентир при покупке физического золота у аффинажеров и поставщиков. LBMA Gold Price также широко используется для оценки таких финансовых инструментов, как золотые процентные свопы ISDA, золотые опционы и другие деривативы золота, и даже используется фьючерсными биржами для оценки их фьючерсных контрактов, таких как золотые фьючерсные контракты FGLD Малазийской биржи деривативов (Malaysia Derivatives Exchange).

Таким образом, данная эталонная цена, определяемая на аукционе, контролируемом несколькими слитковыми банками под эгидой LBMA, базируется на торговле синтетическим золотом, но широко используется по всему миру в бесчисленных золотых контрактах, на рынках физического золота и площадках розничной торговли золотом.

Данная эталонная цена, определяемая в Лондоне, используется даже центральными банками в крупных транзакциях с золотом, а также в их независимых двусторонних транзакциях. Например, когда Национальный банк Швейцарии в начале 200-х использовал торговую площадку Банка международных расчетов (Bank for International Settlements (BIS)) для продажи сотен тонн физического золота, цены, использовавшиеся в транзакциях, базировались на цене Лондонского золотого фиксинга. Другой пример – в 2010 г. так называемые «рыночные» продажи золота МВФ проводились агентом, также ориентировавшимся на цену Лондонского золотого фиксинга. Того самого Лондонского золотого фиксинга, по которому сейчас идет судебное следствие по коллективному иску в Нью-Йорке.

Существенно здесь то, что эталонная цена, контролируемая картелем лондонских слитковых банков, непрозрачная и являющаяся предметом коллективного иска о манипулировании ценой на золото, использовалась для оценки крупных транзакций с физическим золотом. Необходимо задать вопрос: насколько адекватной была эта эталонная цена, и в какой степени она представляла мировой рынок физического золота?

Вопрос: А как насчет времени, когда не идут торги в Лондоне и США/Нью-Йорке? Ощутимо ли в этот промежуток влияние других рынков, таких как TOCOM в Японии или MCX в Индии?

Как правило, более высокий торговый объем означает бо льшую ликвидность, влияющую на определение цены. Однако, ввиду интеграции финансовых рынков, информация о цене быстро переходит от рынка к рынку из-за параллельно идущих торгов. Фьючерсные рынки, такие как TOCOM в Японии или MCX в Индии, влияют на определение цены на золото, особенно когда на более крупных рынках торги не ведутся, но из-за меньшей ликвидности этих площадок, как показал анализ фьючерсных цен, лидером является COMEX. Таковы результаты исследования финансистов Бангкокского университета во главе с Раписорном Фуангкасемом (Rapeesorn Fuangkasem ) .

Вопрос: Как на цену золота влияет золотое кредитование?

Центром рынка золотого кредитования является Лондон, а точнее Банк Англии. Именно здесь центральные банки и коммерческие слитковые банки проводят сверхсекретные транзакции по золотому кредитованию и золотым свопам, увеличивающие доступные резервы золота. Слитковые банки уклончиво называют это предоставлением ликвидности, но на самом деле эти транзакции способствуют избытку предложения на рынке золота. Публике доступно очень мало подробностей о транзакциях рынка золотого кредитования. Если бы детали сделок по золотому кредитованию были известны всему рынку, то это непосредственно влияло бы на цену золота. Но они недоступны. Таким образом, секретность вокруг транзакций центральных банков по золотому кредитованию делает этот рынок информационно неэффективным. А когда рынок информационно неэффективен, его цены не обязательно отражают его непубличную информацию.

Подобным же образом, в отчетах центральных банков золотые кредиты и свопы не отделяются от золотых резервов. В извращенном мире учетной политики центральных банков наличное золото и золотые кредиты и свопы приводятся в балансовых отчетах центральных банков в единой статье «Золото и дебиторская задолженность по золоту». Таким образом, реальное состояние золотых резервов центральных банков, участвующих в золотом кредитовании или золотых свопах, неясно.

Золотое кредитование также предоставляет слитковым банкам физическое золото для торговли и банковских операций с левериджем и частичным обеспечением, осуществляемых в основном в Лондоне, где, главным образом, определяется международная спотовая цена на золото. Таким образом, золотое кредитование, использование в торговле золотом левериджа и частичного обеспечения и недостаточная отчетность центральных банков о реальном состоянии их золотых резервов могут потенциально оказывать отрицательное влияние на цену золота, определяемую на лондонском рынке золота.

Сущность золотого кредитования центральных банков через слитковые банки

Центральные банки предоставляют слитковым банкам золото в обмен на платежное требование (золотой депозит) со скромной процентной ставкой – 1% в год. Слитковые банки продают это золото на рынке.

После этого слитковые банки рефинансируют краткосрочные золотые депозиты в центральном банке.

Центральный банк предоставляет золото Слитковому банку A на краткосрочной основе: срочный депозит

Банк A

Слитковый банк A продает золото центрального банка на рынке

Рынок

Слитковый банк A выплачивает Центральному банку проценты и сохраняет обязательство вернуть основную часть кредита

Центральный банк

Когда истекает срок краткосрочного золотого депозита, Центральный банк оформляет депозит на Слитковый банк B . Слитковый банк A выходит из уравнения.

Банк B

Такое переоформление краткосрочных депозитов в центральном банке может продолжаться годами: одно и то же золото может предоставляться многим слитковым банкам

Золото уходит, и у центрального банка остается лишь платежное требование к слитковому банку, владеющему золотым депозитом

Когда центральный банк ссужает золото, он теряет право собственности на него в обмен на платежное требование на золото. В таком случае центральный банк является необеспеченным кредитором слиткового банка.

Вопрос: Если сейчас цену на золото определяют бумажные рынки золота, то при каких условиях определять цену на золото смогут физические рынки?

Есть два вида рынков золота. С одной стороны – золотой фьючерсный рынок COMEX и лондонский внебиржевой рынок нераспределенного золота, с высоким левериджем и созданием золотых резервов из ничего. С другой – рынки физического золота, заимствующие цены на золото у этих бумажных рынков. В настоящее время рынки физического золота не влияют на международную цену на золото.

Переход доминирования в определении цены на золото от бумажных рынков к физическим возможен только через разделение цен физического золота и цен бумажного золота. Такое разделение возможно в случае изменения торгового поведения на бумажных рынках и/или при остром акцентировании и несимметричности баланса спроса и предложения на рынке физического золота.

Под изменением торгового поведения на бумажных рынках золота имеется в виду повышение частоты конвертирования бумажных платежных требований на золото (нераспределенных позиций или золотых фьючерсных позиций) в физические резервы либо напрямую, используя права конвертирования, либо опосредованно, путем продажи бумажного золота и покупки на вырученную сумму физического золота. Многие такие бумажные платежные требования удерживаются институциональными и оптовыми рыночными клиентами. Увеличение маржи держателей бумажного золота, требующих прямого конвертирования их бумажных платежных требований в физическое золото, вероятно, сделает такое конвертирование невозможным, поскольку регуляторы и администраторы бирж и рынков могут сделать обязательными денежные расчеты по фьючерсам и нераспределенным позициям.

Опосредованный вариант заключается в продаже бумажного золота и последующей покупке на рынке физических слитков на рынке физического золота у дилеров, таких как BullionStar . Такой переход к физическому золоту поднимет спрос на физическое золото настолько, что он может превысить предложение доступного золота. В то же время международная цена на золото упадет из-за давления продаж на бумажных рынках золота, что приведет к разделению цены бумажного и физического золота и увеличит рискованность продолжительного удерживания бумажных платежных требований на золото.

Триггером, способным вызвать смещение интереса с бумажного золота на физическое, может стать осознание критической массой владельцев бумажного золота того, что резервы физического золота ограничены, тогда как бумажные платежные требования на золото в лучшем случае лишь частично обеспечены. Признание этой реальности станет само сбывающимся пророчеством, подстрекающим все больше и больше владельцев бумажных платежных требований на золото конвертировать их в физическое золото.

Современные рынки физического золота в последние несколько лет стали свидетелями устойчивого движения физического золота с Запада на Восток, связанного с огромным спросом на физическое золото, исходящим из Китая, Индии и большинства других азиатских стран. Хотя потоки физического золота динамичны и могут из таких конечных пунктов, как Гонконг, Турция, Дубай и Таиланд, начать двигаться в обратном направлении, этого нельзя сказать о Китае и, в значительной степени, об Индии, откуда импортированное золото не возвращается. Начиная с 2001 г. Индия импортировала более 11,000 т золота, а Китай – 7,200 т.

По мере того как все больше золота отправляется в такие места, как Китай и Индия, в количествах, превышающих годовую добычу, в надземных хранилищах остается все меньше золота для покрытия дефицита предложения. Золото как будто медленно исчезает из банков. Кроме того, на лондонском рынке золота осталось очень мало золота, не числящегося в золотых резервах центральных банков или индексных фондов. Кроме того, если в будущем владельцы бумажного золота предпочтут конвертировать свои бумажные платежные требования в физическое золото, это может стать катализатором возникновения на рынке физического золота еще большего избытка спроса и острой недостачи предложения.

В сценарии разрушения бумажного рынка золота первостепенным является владение физическим распределенным и обособленным золотом, т. е. физическим золотом, свободным от конфликтующих прав и претензий и не подлежащим ссуде или свопу. Уже сегодня бумажный рынок золота – это гигантский, раздутый до опасных размеров пузырь, где огромное количество платежных требований обеспечено очень небольшими резервами физического золота. Неустойчивый характер такого пузыря говорит о том, что его лопание – вопрос времени. При таком сценарии владение физическим золотом – единственное, что может защитить от коллапса финансовой системы и разрушения золотой банковской системы с частичным обеспечением.

Примечание:

BullionStar поддерживает свободу слова и самовыражения. Мы также убеждены, что открытая дискуссия помогает улучшить анализ и исследования. На нашей блог-платформе приветствуются разнообразие мнений и вдумчивые идеи. Дискуссия особенно важна, когда речь идет о рынке золота, часто непрозрачном и окутанном секретностью, умышленно создаваемой его участниками – влиятельными слитковыми банками и центральными банками.

Аналитик BullionStar в сфере драгоценных металлов Кус Янсен (Koos Jansen ) придерживается другого мнения и считает, что, хотя бумажные рынки могут оказывать краткосрочное влияние на цену, в долгосрочной перспективе рынок физического золота существеннее влияет на формирование цены на золото. Из-за вынужденного отпуска по состоянию здоровья Кус не участвовал в написании настоящей статьи, однако он резюмировал свои взгляды так:

«Благодаря моим исследованиям в последние годы мое мнение изменилось с «цена золота полностью определяется на бумажных рынках» на «физический рынок влиятельнее в долгосрочной перспективе, а бумажный – в краткосрочной». Такова моя нынешняя позиция. Для того чтобы на протяжении многих лет и десятилетий сдерживать цену, центральным банкам нужны резервы физического золота, иначе цена бумажного и физического золота не будет совпадать. Вероятно, имеет место комбинация бумажных и физических схем ».

Позже Кус Янсен представит свои взгляды, опубликовав ответы на такие же или похожие вопросы на сайте BullionStar .

Торговля золотом между странами мира осуществляется на рынках золота, т.е. специальных центрах, где осуществляется регулярная купля-продажа по рыночной цене для промышленного и бытового потребления, тезаврации, проведения спекулятивных операций, страхования риска, приобретения валюты для международных расчетов.

Сейчас функционирует более 50 рынков золота:

в Западной Европе - II рынков, наиболее крупные из которых находятся в Лондоне, Цюрихе, Париже, Женеве и Франкфурте;

в Азии - 19 рынков, наиболее оживленные - в Токио и Бейруте, Гонконге;

в Америке - 14 рынков, из которых 5 - в США;

в Африке - 8 рынков.

Организационно в основе таких центров находятся банковские консорциумы, которые уполномочены совершать операции с золотом. В их обязанности входит концентрация у себя заявок и осуществление посреднических операций между продавцами и покупателями.

В зависимости от степени государственного регулирования рынки золота делятся на четыре основные категории:

1) мировые - в Лондоне, Цюрихе, Франкфурте, Чикаго, Гонконге и др.;

2) внутренние свободные - в Милане, Париже, Рио-де-Жанейро;

3) местные контролируемые - в Афинах, Каире;

4) «черные» рынки - в Бомбее.

Мировые и внутренние свободные рынки являются посредниками между продавцами и покупателями, совершая как наличные сделки с золотом, так и структурированные срочные сделки. Местные рынки являются поставщиками золота преимущественно местным потребителям.

Источником предложения золота на международных рынках является разработка имеющихся и новых месторождений. Основными золотодобывающими державами являются ЮАР, США, Канада, государства СНГ, Австралия. Годовая добыча золота на Западе достигает в отдельные годы от 1000 до 1800 т.

Лондонский рынок золота.

Древнейшим золотым рынком с богатыми традициями является Лондонский.

В своей настоящей форме этот рынок существует с 1919 г. Основным его частником остается тот же, что и раньше, «клуб» фирм - Золотые брокеры Лондона (London Bullion Brokers), в их число входят:

«Н. М. Ротшильд энд санз» (N.M. Rotshild and Sons), «Caмюэль Монтагю» (Samuel Montague), «Репаблик Майз Лондон» (Republic Mays London), «Стандарт Чартаред Бэнк» (Standard Chartered Bank), «Мокатта групп» (Mocatta Group), «Дойче Шарпе Пикелей» (Deutsche Shaips Picksley).

Лондонский золотой рынок долгое время играл доминирующую роль в формировании предложения золота на рынке, он всегда имел тесную связь с Банком Англии, который осуществлял не только функцию надзора, но и являлся агентом Правительства ЮАР и посредником для банков золотого пула (центральных банков европейских стран).

Именно на Лондонском золотом рынке сформировалась процедура фиксинга, которая проводится с 1919 г. дважды в день. Фиксинги носят открытый характер, т. е. участники фиксинга (представители названных компаний), постоянно поддерживая связь со своими клиентами по телефону, телефаксу, по системе «Рейтер-дилинг» и другим современным средствам телекоммуникации, сообщают им те цены, которые предлагаются на торгах, а клиенты, исходя из соответствия цены своим интересам, в любой момент могут изменять количество металла в своих поручениях (ордерах) и даже отзывать их.

Брокеры сопоставляют имеющиеся у них в данный момент поручения на покупку и продажу металла и находят цену, при которой количество предлагаемого к продаже золота будет равно количеству металла в поручениях на покупку. Как только установлен баланс спроса и предложения, цена фиксируется и все сделки, вынесенные на фиксинг, совершаются по этой единой цене. При этом с покупателей взимается комиссия в размере 20-25 центов за унцию золота, а продавцам выплачивается премия в размере 5-10 центов за тройскую унцию.

Цены лондонского рынка считаются наиболее представительными и используются в качестве справочной базы для различного рода расчетов, сравнений, закладываются в долгосрочные контракты.

Объектом торговли на фиксинге являются стандартизированные слитки («good-delivery bars»), т.е. имеющие определенные характеристики:

минимум.............................. 350

максимум............................. 430

Чистота, частей (на золото чистоты 1000) ...... 995

Каждый слиток должен иметь серийный номер, отметку о пробе (чистоте), штамп изготовителя.*

Достаточно долгое время Лондонским золотой рынок являлся рынком для нсрслщснтов, так как согласно Акту валютного контроля резиденты Великобритании не имели права приобретать золото, а профессиональные дилеры должны были получить лицензию у Банка Англии.

В октябре 1979 г. правительство, возглавляемое М. Тэтчер, сняло эти ограничения. Однако это решение было несколько запоздавшим, поскольку быстро развивались рынки в США и Швейцарии, дававшие возможность использовать в операциях с золотом современные производные финансовые инструменты.

Попытка организовать в Лондоне рынок золотых фьючерсов не увенчалась успехом. Созданный в 1982 г., этот рынок прекратил торговлю уже в 1985 г.

Рынок золота в Цюрихе.

Крупнейшим центром торговли золотом в 70-х гг. стал Цюрих. С начала 80-х гг. Швейцария импортировала в среднем от 1200 до 1400 т золота в год, а экспортировала от 1000 до 1200 т. Отсюда видно, что только относительно небольшая часть драгоценного металла остается в стране. Золото используется национальной часовой и ювелирной промышленностью в скромных объемах: в 1993 г. около 25 т.

О большой роли Цюриха как европейского центра торговли свидетельствует то, что золотой импорт Швейцарии составляет 70%) золота, добываемого в западных странах, из которых 60% затем реэкспортируется в различные регионы мира. С начала 80-х гг. Цюрих стал мировым рынком золота, через который проходит почти половина мирового промышленного спроса на золото. Швейцария импортирует около 40% общего предложения золота в мире.

Об этом же свидетельствуют и объемы мировой торговли в различных регионах. Так, объемы зарубежной торговли золотом в Дубае показывают, что 75% золота импортируется из Швейцарии, в Сингапуре доля такого золота достигает 30%, а в Гонконге доля золота с цюрихского рынка составляет 25%. Почему же такие значительные потоки золота текут через цюрихский рынок в другие страны?

Можно выделить две группы факторов, способствовавших превращению Швейцарии в крупнейший центр мировой торговли золотом.

К первой группе относятся факторы экономического и политического характера, среди которых можно выделить следующие: ~- политическая и экономическая стабильность:

Свободная конвертируемость национальной валюты;

Низкие процентные ставки, способствующие инвестициям и золотой бизнес, требующий больших затрат капитала.

Ко второй группе факторов относится высокий организационный и технический уровень банковской системы.

Маркетмейкерами цюрихского рынка является «Большая тройка» банков (UBS, SBC, Credit Swisse), которые очень быстро адаптировались к новым рыночным условиям и изменениям в требованиях своих клиентов. Трем крупнейшим банкам Швейцарии принадлежит крупная брокерская фирма Premex AG, совершающая не только сделки слот, но и работающая на форвардном и опционном рынках.

Банки «Большой тройки» относятся к инновационным банкам мира, к тем, которые осуществляют очень широкий круг наиболее современных операций с золотом.

Примером может служить перечень таких операций, предоставляемый банком Кредит Свис своим клиентам: - продажа слот на металлические счета; - покупка спот, физическая поставка золота;

Срочные операции (форвардные и опционные), сделки своп;

Предоставление ссуд под залог золота;

Структурированные по заказу сделки на короткие и длинные сроки исполнения;

Сделки своп по местонахождению металла;

Счета (металлические) с отсрочкой налоговых платежей;

Аффинаж, плавка, конечная обработка золота из полуфабрикатов.

Преимуществом швейцарских банков перед другими является их широкое присутствие на мировых рынках золота в различных регионах мира. Банки «Большой тройки» представлены на рынках драгметаллов в Европе (в Женеве, Цюрихе, Лондоне), в США (Нью-Йорк), на Дальнем Востоке (Токио, Сингапур, Гонконг), в Австралии (Мельбурн). Это позволяет им осуществлять 24-часовое присутствие на международном рынке золота, совершая операции с физическим золотом и с «бумажным» металлом. Клиентам предлагаются различные по размеру золотые слитки и широкий спектр операций, включая сложные производные финансовые инструменты.

Рынок золота в США.

Демонетизация золота в 70-х гг. сделала возможной отмену просуществовавшего в течение 40 лет Акта золотого запрета, в соответствии с которым граждане США не имели права на частное владение золотом в слитковой форме.

Либерализация торговли золотом привела к быстрому превращению Нью-йоркской товарной биржи (Commodity Exchange, СОМЕХ) и Международного валютного рынка (International Money Market, IMM) Чикагской товарной биржи (Chicago Mercantile Exchange) в крупнейшие центры торговли золотыми фьючерсными контрактами. Именно в этих центрах заключается более 90% всех фьючерсных контрактов на поставку золота.* Поэтому почти все европейские дилеры участвуют в арбитражных сделках или хеджируют позиции, сделанные во время европейской сессии.

Американские фьючерсные рынки выполняют и сегодня важную экономическую функцию, заключающуюся в том, что спекулянты, рискующие на этих рынках, создают необходимый уровень ликвидности, позволяющий реальным производителям и потребителям золота застраховаться от ценового риска. Большинство сделок носит спекулятивный характер и не заканчивается физической поставкой золота.

Наряду с фьючерсной биржевой торговлей золотом в Нью-Йорке существует рынок золота в слитковой форме, откуда оптовые дилеры поставляют золото производственным и коммерческим потребителям, а также предлагают металл для тезаврации в различной форме (монет, медалей и т.д.).

В торговле золотом в последнее десятилетие наряду с биржами принимают участие ведущие американские банки, являющиеся в настоящее время маркетмейкерами на международном рынке золота, такие как Дж. Р. Морган, Дж. Арон энд К°. Наконец, на американском рынке функционируют брокерские фирмы, ведущие активную торговлю финансовыми активами и сделки купли-продажи с титулами собственности на слитковое золото. Нью-Иоркский и Чикагский рынки, получившие интенсивное развитие после отмены в 1975 г. запрета для резидентов США совершать сделки с золотом, относятся к более молодым рынкам золота. Особенностью этих рынков является широкое распространение сделок преимущественно венчурного характера. К ним относятся срочные сделки (форнардные и фьючерсные), которые заключаются на 1, 3, 6 месяцев и исполнение которых осуществляется по цене, зафиксированной в момент заключения сделки. Сумма контракта строго определена объемом в 100 унций.

Прочие рынки золота Центром опционной торговли стала Канадская золотая биржа. С конца 80-х гг. интенсивно совершаются операции на Гонконгском золотом рынке, где имеют представительства крупные золотые дилеры из Цюриха, Лондона, Нью-Йорка и Франкфурта. Объектом торговли являются как золотые слитки, так и монеты, пластины, листы, золотой лом. С 1980 г. Товарная биржа Гонконга начала осуществлять торговлю фьючерсными контрактами.

К числу относительно новых внутренних свободных рынков относится рынок золота в Турции. Либерализация торговли драгоценным металлом в 1989 г. позволила турецкому рынку очень быстро стать значительным региональным центром реализации золота, через который в 1993 г. прошло более 200 т золота (для сравнения, в этом же году Германия импортировала 140 т золота, из которых 50% осталось внутри страны для использования в ювелирной промышленности, в стоматологии, электронике и других отраслях). Турецкий рынок является поставщиком драгоценного металла как для национальной промышленности, так и для ближневосточного региона - в Сирию и Иран.

Конкуренцию турецкому рынку на Ближнем Востоке составляет более старый региональный рынок золота в Дубае, процветание которого в 50-х гг. было основано на контрабандной торговле драгоценными металлами. В настоящее время Дубай является поставщиком золота для ювелирной промышленности Индии, Омана, Бахрейна, Кувейта, Саудовской Аравии, Ирана. В 1994 г. импорт Дубая составил около 260 т золота из Цюриха, Лондона и Бейрута.

Среди местных контролируемых рынков выделяется рынок золота Саудовской Аравии, который обеспечивает сырьем местную ювелирную промышленность за счет импорта: например, в 1993 г. было закуплено свыше 100 т золота.

На местный золотой рынок Индии в 1993 г. поступило 257 т вновь добытого золота, что составляет 11% общей Мировой добычи. После либерализации торговли золотом три года назад нерезиденты получили право привозить с собой до 5 кг золота на человека, а официальный импорт значительно увеличился.

Особое место среди структурированных срочных сделок занимают операции своп с золотом, схема которых похожа на подобную сделку с валютой, т.е. сочетание наличной и встречной срочной сделки. При покупке 500 унций золота на условиях наличной сделки (слот) по цене 360 долл. за унцию дилер одновременно продает на срок 5 контрсчетов по 100 унций по цене 375 долл. за унцию. Кроме очевидной доходности у этой операции с золотом имеются еще некоторые достоинства. Поэтому операции своп проводят не только крупные банки и небольшие финансовые компании, но и центральные банки стран, которым необходимо купить иностранную валюту, не расставаясь со своими золотыми резервами.

Такая сделка была проведена в 1976 г. Центральным банком ЮАР. который продал швейцарским банкам 1^5,5 т золота на условиях слот и заключил одновременно форвардную сделку сроком на 3 месяца на покупку этого золота.

Эта же схема сделки используется центральными банками стран-членов ЕВС для обеспечения 20% взносов в счет обеспечения золотом эмиссии ЭКЮ на основе трехмесячной сделки своп, не теряя при этом собственности на такие высоколиквидные активы, как золото.

Это особые, специализированные центры, которые находятся на территории развивающихся и развитых государств мира, где осуществляется регулярная торговля "солнечным" металлом.

В качестве продавцов на рынках золота выступают государства, которые занимаются извлечением данного полезного ископаемого, Центробанки, владельцы запасов золота. Промышленные фирмы, ювелиры, спекулянты и инвесторы являются покупателями этого благородного металла.

Классификация рынков золота

Существуют внутренние и внешние рынки золота. На интернациональных рынках "солнечный" металл реализуется преимущественно в виде стандартных слитков весом 12,5 кг, 999 или 995 пробы, с обязательными клеймами монетных дворов и аффинажных заводов.

На внутренних рынках золото продается и покупается в виде слитков весом от 5 г до 1000 г, а также в виде пластин, монет, песка, дисков и листов.

В Европе успешно функционируют следующие крупнейшие внутренние рынки "солнечного" металла, расположены во французском Париже, итальянском Милане, немецком Франкфурт-на-Майне, японском Токио, бразильском Буенос-Айресе и Рио-де-Жанейро.

Внутренние рынки "солнечного" металла классифицируются на свободные и несвободные или контролируемые (в Каире, Афинах). В странах, в которых правительство вводит валютные ограничения на осуществления операций с золотом, образуются так называемые теневые ("черные") рынки (в Бомбее).

Рынки золота классифицируются также на биржевые и внебиржевые. "солнечного" металла представлен торговыми площадками драгкамней и драгметаллов.

На внебиржевых рынках золота функционируют консорциумы местных банковских учреждений, главной задачей которых наряду с торговлей "солнечным" металлом является изготовление слитков разнообразных размеров и проведение аффинажа, то есть очистки драгметалла.

Интернациональные рынки "солнечного" металла

В мире сегодня насчитывается примерно 50 рынков данного благородного металла. На территории Западной Европы их расположено 11, в Азии - 19, в Америке - 11, в Африке - 8.

Великобритания

London Bullion Market (аббревиатура LBM), что в переводе означает Лондонский слитковый рынок, является центром международной торговли "солнечным" металлом. Он контролируется Ассоциацией рынка слитков золота. В ее состав входит 10 крупнейших британских банков (маркет-мейкеры), а пять из них (Barclays, Bank of Nova Scotia, Deutsche Bank AG, Societe Generale, HSBC Bank USA)осуществляют фиксинг "солнечного" металла. Цена на данный благородный металл фиксируется дважды в день (в 10:30 и 15:00).

Нью-Йорк

В декабре 1974 года был образован рынок "солнечного" металла в Нью-Йорке. В этом году президент Соединенных Штатов разрешил свободно осуществлять операции купли/продажи золота.

Нью-Йоркский рынок "солнечного" металла отличается одной особенностью: здесь большой популярностью пользуются производные товарные инструменты (развита фьючерсная и опционная торговля). Применение фьючерсов в торговле данным драгметаллом началось еще в 70-е годы прошлого столетия (вначале на Веннипегской товарной торговой площадке в Канаде, со временем на товарной бирже Нью-Йорка (аббревиатура COMEX) и Чикаго.

Сегодня именно COMEX считается центральным рынком "солнечного" металла на территории Соединенных Штатов.

Швейцария

Данное государство с 1945 года являлось центром оптовой торговли "солнечным" металлом в слитках. Банковские учреждения "Креди Суисс", Объединенный банк Швейцарии и Швейцарская банков в это время контролировали рынок ювелирных изделий в Италии, Индии и Ближнем Востоке. В 1954 году после возобновления деятельности Лондонского слиткового рыка, вышеперечисленные банковские учреждения стали основными покупателями золота, которое реализовалось на нем.

В 70-80-х гг. со Швейцарией работали два крупнейшие производители "солнечного" металла: СССР и ЮАР. Ежегодно через ее рынок проходило около 1000 т золота.

Сегодня швейцарский рынок золота, хотя и остается интернациональным центром торговли слитками, уже не имеет большой популярности. Большую часть операций с "солнечным" металлом крупнейшие банковские учреждения Швейцарии перевели с Цюриха в Лондон.

Япония

Операции с "солнечным" металлом в этом государстве осуществляются на товарной торговой площадке в Токио (аббревиатура TOCOM). Последняя была образована в 1984 году путем слияния таких трех учреждений, как Токийская золота, Биржа текстильной продукции и Биржа резинотехнических изделий.

На TOCOM торгуются золотые фьючерсные контракты (однокилограммовые слитки 999 пробы - минимальный ) в иенах.

Сингапур

В апреле 1969 года был образован рынок "солнечного" металла в Сингапуре. Следует отметить, что потребление золота самим государством является незначительным. Сингапур представляет собой центр перераспределения потоков физического золота в такие государства, как Индонезия, страны Юго-Восточной Азии, Вьетнам, Таиланд, Пакистан и Индия.

Индия

государство является крупнейшим потребителем "солнечного" металла в мире. Официальный золота в Индию на конец прошлого столетия оценивался в 660 т в год. Золотые резервы Индии составляют примерно 11 000 т.
Основный цент торговли "солнечным" металлом находится в индийском городе Мумбае (бывший Бомбей).

Россия

Во времена Советского Союза операции с "солнечным" металлом на внутреннем рынке были строго запрещены. Золото преимущественно реализовалось в швейцарском Цюрихе.

В 90-е годы прошлого столетия в России добыча золота существенно сократилась. Сегодня золотодобычей в РФ занимаются около 600 предприятий ("Норийский никель", АЛРОСА). В 2005 году Россия экспортировала около 120 т "солнечного" металла.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Мировой рынок золота в широком плане охватывает всю систему циркуляции этого драгоценного металла в масштабах мира – производство, распределение, потребление. Объемы поставок золота на глобальный рынок складывается из трех источников: добычи золота, его рециклирования и чистого хеджирования золотом. В настоящее время третий источник практически не оказывает влияния на рынок. В 2015 г. поставки золота на рынок определялись его добычей 73 % и рециклированием (27 %) (табл. 1).

Объемы поставок золота на рынок в 2015 г. составили 4306 т, увеличившись по сравнению с 2006 г. более чем на 30 % в основном за счет роста его добычи и хеджирования рисков.

Особенностями рынка золота является то, что, во-первых, золото используется фактически всеми государствами в качестве страхового и резервного фонда. Учтенные государственные запасы золота, сосредоточенные в Центральных банках и резервах МВФ, составляют сегодня более 31500 т.

Значительная часть этих запасов может быть выставлена на продажу. Во-вторых, еще большие объемы золота имеются у населения (ювелирные украшения, монеты и др.). Часть этого золота – по крайней мере, в виде лома – также поступает на рынок. В результате вырисовывается следующая картина. Основная доля в предложении золота приходится на его добычу. Но объемы добычи обладают значительной инерционностью, соответственно предложение добытого золота из года в год имеет относительно небольшую вариацию – значительно меньшую, чем предложение золотого лома, продажа золота банками и инвесторами.

Анализ мировых тенденций развития добычи и разведки золота за последние 25 лет показывает, что активно проявляются тенденции как увеличения, так и уменьшения производства золота. Многократное повышение рыночной цены на золото в семидесятые годы кардинально повлияло на активность его производителей в большинстве стран мирового сообщества. Стало выгодным перерабатывать бедные и труднообогатимые руды; вовлекать в эксплуатацию забалансовые запасы (прежде считавшиеся непригодными к добыче по технико-технологическим и экономическим причинам); возобновлять эксплуатацию ранее заброшенных и «законсервированных» карьеров и полигонов, рудников и шахт; перерабатывать техногенные отвалы многих горно-обогатительных комбинатов, содержащих определенное количество металлов (в качестве попутных компонентов или не полностью извлеченных при первичной обработке).

Коренные изменения в технологии извлечения металла за счет кучного, кучного с цианированием и биологического выщелачивания в колоннах, метода «уголь в пульпе», усовершенствования других пиро- и гидрометаллургических методов (например, автоклавного обогащения тугоплавких руд) сделали рентабельной вторичную переработку бедных руд и сохранившихся «хвостов» золотоизвлекающих фабрик с содержанием золота на уровне 1,0–0,3 г/т и менее.

Географическая структура добычи золота в мире в последние три десятилетия радикально изменилась. Возникли новые крупные продуценты золота в юго-западной части бассейна Тихого океана – Филиппины, Папуа-Новая Гвинея и Индонезия. Быстро росла добыча золота в Латинской Америке. Существенные сдвиги в территориальной структуре золотодобычи имели место и на протяжении 90-х годов.

В период с 1993 по 2005 г. производство золота выросло: в Перу почти на 850 %, в Индонезии – на 368 %, в Китае – на 180 %, в Мексике – более чем на 100 %, в Мали добыча золота увеличилось в 10 раз, были созданы золотодобывающие отрасли в Аргентине и Кыргызской Республике, и это при росте в мире всего на 8,7 %. В то же время продолжала снижаться добыча в ЮАР – за десять лет более чем на 50 %, и хотя в 2002 г. впервые за 9 лет производство металла увеличилось на 1 % по отношению к 2001 г., в 2003 г. объемы добычи золота в этой стране снова упали. В 2015 г. объемы добычи золота в ЮАР составили всего 150 т.

Глобальная добыча золота с 2006 г. непрерывно увеличивалась и достигла в 2015 г. 3158 т – на 26 % больше уровня 2006 г. Этот рост стимулировался в значительной мере резким повышением цен между 2007 и 2012 гг. почти в 2 раза.

На 20 ведущих добывающих стран в 2015 г. приходилось 83 % все мировой добычи золота (табл. 2).

Наиболее крупным производителем золота остается Китай с большим отрывом от других добывающих стран. В 2015 г. на его долю приходилось 14,5 % мировой добычи золота. Однако по запасам он значительно (в 4 раза) уступает Австралии и России. Вслед за Китаем идут Австралия, Россия, США, Перу, Канада, Южная Африка, Индонезия и Мексика, добывающие ежегодно более 100 т золота. На эти девять стран приходится 62 % мировой добычи золота.

Наиболее быстро в последние 10 лет росла добыча в России (1,5 раза), Канаде (в 1,5 раза), Мексике (3,2 раза), Бразилии (1,7 раза), Колумбии (1,8 раза) и Китае (1,9 раза).

В США, Перу и особенно в Южной Африке добыча снижалась. В остальных странах она в целом стагнировала. В результате этих тенденций Южная Африка утратила роль мирового лидера по добыче золота, опустившись на седьмое место. США перешли со второго места на четвертое, а Россия поднялась с шестого места на второе (табл. 3).

Добыча и аффинаж золота вносят существенный вклад в экономику страны. Такой вклад определяется размерами условно-чистой продукции (value added). Этот показатель обычно рассчитывается двумя способами. Первый, т.н. доходный, включает расчеты сумм операционной прибыли, амортизацию и затраты на рабочую силу. Второй метод – т.н. производственный, при котором условно чистая продукция рассчитывается как объем продаж золота за минусом стоимости потребляемых в производстве промежуточных товаров и услуг. Согласно расчетам, объем условно-чистой продукции в золотодобывающей промышленности 15 ведущих добывающих стран в 2012 г. составил 78 млрд долл. Эта сумма превышает национальный доход таких стран, как Эквадор или Азербайджан с населением соответственно 15 и 9 млн чел., или 30 % валового продукта Шанхая. Особенно важен вклад золотодобычи для ряда развивающихся стран. Так, золотодобывающая компания Newmont Ghana Gold создает в Гане 48,3 тыс. рабочих мест, из них 1700 – в самой компании и 5100 в компаниях-поставщиках. Если же учитывать все сопряженные с золотодобычей виды деятельности, то общее число рабочих мест в этой стране достигает 32 тыс. .

Аналогичное исследование, проведенное Всемирным Советом по Золоту, показало, что четыре крупнейшие золотодобывающих предприятия Перу создали в этой стране непосредственно 4,5 тыс. рабочих мест и внесли вклад в ВНП страны в размере 1,4 %. В сопряженных производствах было занято еще 4 тыс. рабочих .

Объем условно-чистой продукции золотодобывающей промышленности по ведущим странам представлен на рис. 1. Наибольший объем условно-чистой продукции генерировала золотодобыча Китая – 12,6 млрд долл. в 2012 г.

Однако ее вклад в ВНП страны оказался незначительным – всего 0,2 %. В США, России, Австралии и Перу объем УЧП составил соответственно 9,3, 8,6, 8,6 и 8 млрд долл.

Наибольший вклад продукции золотодобывающей промыш- ленности был зафиксирован в Гане – 8 %, Узбекистане – 5 %, Папау-Новой Гвинее – 15 %, Перу – 3 %, Танзании – 6 %. Для этих стран добыча золота – крупный и важный сектор национальной экономики. Объем произведенной условно-чистой продукции на одну унцию добытого золота варьирует от 946 долл. в Китае до 1352 долл. в Перу при среднемировом уровне в 1139 долл.

Еще одним показателем вклада золотодобычи в экономику является численность занятых. Такие данные по 15 ведущим странам приведены в табл. 4.

Сопоставление объемов добычи с численностью занятых позволяет выявить картину состояния эффективности золотодобывающей промышленности. Одни из самых высоких показателей выработки зафиксированы в США (20,8 кг/ чел), Перу (18,8 кг/чел) и Канаде (15 кг/чел), а самые низкие – в Китае (4 кг), России (1,7 кг) и Южной Африке (1,2 кг). Средний объем произведенной в золотодобыче условно-чистой продукции на одного занятого по 14 ведущим добывающим странам составил 295 тыс. долл. При этом самым высоким он был в США – 842 тыс. долл., а самым низким – в Южной Африке – 40 тыс. долл.

В 2015 г. 6 из 10 компаний снизили объёмы добычи, что было обусловлено главным образом низкими ценами на золото, одним из последствий которых является снижение капитальных затрат и объёмов разработки новых месторождений. Ослабление курса национальных валют оказывает кратковременное положительное влияние главным образом на те компании, которые работают в рамках одного или тесно связанных рынков, что объясняет в целом худшую динамику добычи золота крупнейшими компаниями-производителями, которые в большинстве случаев ведут деятельность на нескольких рынках.

В январе 2017 г. российская компания Полюс приобрела право на разработку крупнейшего золоторудного месторождения Сухой Лог. Ресурсы золота в этом месторождении оцениваются на уровне 1953 т, серебра – 1541 т. Такие ресурсы позволяют добывать 80–90 т золота и 20–25 т серебра в год. Выход Сухого Лога на плановые показатели станет явлением мирового масштаба, переместив Полюс с девятого на второе-третье место в мире .

Приведенные данные касаются официального сектора золотодобычи, крупных и средних компаний. Однако в добыче золота важную роль играет также сектор кустарного промысла и малых компаний (ASM). Для этого сектора характерна эксплуатация мелких и т.н. маржинальных месторождений, отсутствие значительного капитала, высокая трудоемкость и слабые связи с рынком и сопутствующими услугами . По некоторым оценкам, сектор кустарного промысла и мелких предприятий ежегодно добывает 330 т золота, или 12 % всей мировой добычи. Уровень занятости в этом секторе с трудом поддается оценке, но, по некоторым расчетам, он в 10 раз превышает занятость в крупных добывающих компаниях, т.е. находится на уровне 5 млн чел. .

Заработок золотодобытчиков в этом секторе колеблется от 5 до 10 долл. в день. Этот сектор отличается также слабым государственным контролем, практически отсутствием социальной защиты, использованием детского труда и контрабандой золота со стороны криминалитета. Представление о роли сектора мелких компаний и кустарного промысла в золотодобыче ряда стран дает табл. 6.

Еще одним важным показателем развития золотодобывающей промышленности является уровень капиталовложений в отрасль, осуществляемый добывающими компаниями. В табл. 7 представлены данные о капиталовложениях золотодобывающих компаний 14 ведущих стран мира (для которых существует официальная статистика). Капиталовложения разделяются на два вида: текущие капиталовложения на поддержание текущих операций и капиталовложения на расширение производства (добычи), а также на разработку новых месторождений.

В 2012 г. общий объем инвестиций в золотодобычу ведущих стран мира составил почти 18 млрд долл. Эти данные не охватывают всей добычи, поскольку в некоторых странах, особенно в Китае, подобная статистика существенно занижена.

Обращает на себя внимание, что инвестиции в расширение и развитие добычи почти в два раза превышают капиталовложения в поддержание производства.

Однако по странам ситуация различна. В наибольшей степени сориентированы на дальнейший рост добычи золота такие страны, как Канада (инвестиции в расширение в 5,6 раза больше затрат на поддержание), в России (в 6 раз), Бразилии (4,2 раза), Аргентине (4,5 раза). А вот в таких странах, как Южная Африка, Индонезия и Китай, капиталовложения направляются преимущественно на поддержание текущей добычи, что свидетельствует о возможном ее сокращении в среднесрочной перспективе.

Для некоторых стран добыча золота выступает существенным источником экспорта и, следовательно, источником валютных поступлений (табл. 8).

Крупнейшими экспортерами золота на мировом рынке являются США и Китай, объем вывоза, которого в 2012 г. составил соответственно 34 и 23 млрд долл. Для ряда стран экспорт золота составлял важную часть общенационального экспорта: для Танзании – 36 %, для Ганы и Папуа Новой Гвинее – 26 %, для Перу – 21 %. Для США и Китая, несмотря на ведущие их позиции в добыче золота, его экспорт не играл существенной роли в общем экспорте этих стран, составляя соответственно 2,2 и 1,1 %.

В качестве крупного сектора национальной экономики генерирующего занятость и общественный продукт, добыча золота добывающими компаниями обеспечивала денежные поступления странам, где такие компании работали через разнообразные налоги и сборы. В таблице 9 суммированы налоги и сборы, взимающиеся с золототодобывающих компаний в ведущих странах мира.

Из таблицы 9 следует, что наиболее распространенным налогом в золотодобывающей промышленности является роялти, взимаемый от объема оборота, отражающего уровень использования ресурсов. Другим распространенным налогом оказывается лицензионный сбор, взимаемый при начале эксплуатации месторождений.

Данные таблицы позволили компании PwC рассчитать объемы платежей, поступающих государству от золотодобывающих компаний в ведущих 14 странах мира. Эта информация представлена в табл. 10.

Из таблицы видно, что наибольшие поступления в бюджет государства от добычи золота зафиксированы в Китае и России, соответственно 1400 и 800 долл. В обеих странах – относительно высокие ставки роялти в расчете на одну унцию и большие объемы добычи.

В отличие от платежей по роялти поступления от других налогов и сборов оценить достаточно трудно. Во многих случаях такие платежи колеблются от проекта к проекту. Более того, налоговые платежи в золотодобыче могут изменяться в течение жизненного цикла добычи. Так, в течение периода разведки, получения разрешений и подготовки месторождения, который может длиться от семи до десяти лет, налоговые поступления, как правило, минимальны. После начала добычи появляются поступления от роялти и акцизов. Однако до момента окупаемости первоначальных инвестиций поступления от корпоративного налога на прибыль также являются минимальными.

Рециклированное золото представляет собой золото, полученное в результате переработки золотосодержащих продуктов, или скрапа.

В табл. 11 представлены данные о производстве такого золота по странам мира.

Как уже отмечалось, производство золота из отходов производства составляет существенную часть общих поставок этого металла на глобальный рынок. Однако за прошедшие 10 лет роль этого сегмента на мировом рынке золота снизилась с 37 % в 2006 г. до 27 % в 2015 г. При этом в ряде стран, таких как Китай, Россия и Великобритания, производство такого золота заметно выросло, а в США, Индонезии и Южной Корее, наоборот, существенно сократилось. В результате США и Южная Корея утратили лидирующие позиции, которые они занимали в середине 2000-х гг.

На мировом рынке общий спрос на золото формируется из четырех основных частей:

Покупка центральными банками золота

Инвестиционный спрос на золотые слитки и монеты

Ювелирные изделия

Обрабатывающая промышленность и технологическое использование

Роль каждого из этих секторов представлена на рис. 2.

Основные страны-потребители золота четко подразделяются на две группы. С одной стороны – это группа технически развитых стран. Они сравнительно широко используют золото в различных областях техники и промышленных отраслях, а также и для изготовления ювелирных изделий. Среди стран, лидирующих в использовании золота в технических целях: Япония, США и Германия.

Здесь золото выступает как индикатор развития высоких технологий в электронной и электротехнической, космической, приборостроительной промышленности и т.д.

Золото выступает важным элементом резервных активов для центральных банков и инвесторов. Центральные банки, таким образом, являются важным источником спроса на золото и их закупки составили в 2012 г. 535 т, или 12 % совокупного спроса на металл. Стоимость золота достаточно устойчива по отношению к инфляции и позволяет центральным банкам эффективно хеджироваться против колебаний валютного курса, связанного с экономической и монетарной политикой. Одно из последних исследований Всемирного совета по золоту свидетельствует, что золото выступает эффективной альтернативой в стратегии центральных банков по диверсификации резервов . Кроме того, цена золота устойчива к макроэкономическим шокам и поэтому способна поддерживать ликвидность в периоды экономических потрясений.

Слабая зависимость золота от динамики ключевых валют и жесткая отрицательная корреляция с долларом делает золото идеальным объектом инвестиций при хеджировании рисков . В силу этих свойств золото выступает объектом инвестиций и со стороны физических лиц и компаний, на которые приходится 35 % мирового спроса на металл. Крупнейшим сегментом спроса на золото является производство ювелирных украшений, на которое приходится более 40 % мирового спроса. Крупнейшими мировыми производителями золотых ювелирных изделий являются Индия и Китай (табл. 12).

За прошедшие десять лет доля 10 ведущих производителей ювелирных украшений из золота выросла с 69 до 77 %. При этом во всех странах, кроме Китая и Индии, такое производство имело тенденцию к сокращению, особенно заметно в Турции, Японии и Италии. В результате роста производства в Индии и Китае удельный вес этих стран в 2015 г. превысил 50 % мирового производства.

Золото используется также для производства различных промышленных технологичных товаров. Такие его качества, как электропроводимость, пластичность и устойчивость к коррозии, сделали золото важным компонентом в производстве электронного оборудования и приборов. В некоторых сферах, таких как монтажные провода (вследствие высокой стоимости золотых комплектующих) все чаще используются альтернативные металлы (медь, серебро). Однако они не являются идеальной заменой золоту (имея некоторые похожие характеристики) главным образом из-за меньшей устойчивости к коррозии.

Даже в производстве монтажных проводов золото продолжает играть ведущую роль в расчете на единицу длины (1 м) . Также золото незаменимо при производстве устройств, работающих в условиях повышенной нагрузки, агрессивной среды и требований безопасности (автоматические тормозные системы и медицинское оборудование).

Крупнейшим промышленным потребителем золота выступает электронная промышленность (70 % промышленного потребления золота). Золото также играет важную роль в услугах здравоохранения и фармацевтике благодаря своей биологической совместимости и устойчивости к распространению бактерий. Проводятся исследования по использованию золота при лечении раковых заболеваний и некоторых биомедицинских устройств. Золото входит в состав медицинских диагностических приборов. Например, в 2012 г. в мире было использовано 160 млн комплектов контрольно- измерительных приборов для малярии, каждый из которых содержал наночастицы из золота, позволяющие точно и эффективно, с низкими издержками, диагностировать и лечить эту болезнь .

Наконец золото все чаще используется в «зеленых» технологиях, включая производство чистой энергии, контроль над выбросами и в качестве катализаторов в химических процессах. Например, в автомобильной промышленности золото предполагается использовать в каталитических нейтрализаторах выхлопных газов для сокращения выбросов в атмосферу вредных веществ .

В табл. 13 представлены статистические данные о промышленном потреблении золота в ряде ведущих добывающих стран. Всего в мире на эти цели направляется около 400 т. Главным промышленным потребителем выступает электронная промышленность с долей около 70 %. Китай и США являются главными потребителями золота для промышленных нужд; причем США лидируют по потреблению в электронике, а Китай – в стоматологии. В целом на семь ведущих стран, представленных в табл. 13, приходится около 50 % мирового промышленного потребления золота.

Специфика золота как инвестиционного товара влияет на его цену, волатильность которой значительно выше, нежели волатильность цен на большинство других ископаемых ресурсов, что объясняется высокой долей инвестиционной составляющей в структуре спроса.

Помимо цен, проблемой для отрасли остаётся снижение объёмов капитальных вложений при истощении месторождений с высоким содержанием золота в руде. Низкий уровень вложений в разработку новых месторождений может со временем привести к росту средних издержек на унцию добытого металла и снижению и без того потеснённой ценами маржи.

В 2012 г. цены на золото достигли своего пика – 1684 долл. за унцию в среднем по году, что объяснялось в первую очередь большим спросом на металл со стороны инвесторов. В 2013 г. цены на золото несколько снизились, однако остались на достаточно высоком уровне – около 1400 долл. за унцию. В 2015 г. средняя цена на золото составила 1160,1 долл. за унцию. В 2016 г. цены на золото начали расти и поднялись выше 1300 долл. за унцию.

Как видно, золото не собирается сдавать позиции одного из ведущих финансовых инструментов, хотя формально желтый металл уже более тридцати лет не является синонимом денег: после отмены золотого стандарта в 1971 г. с ценой золота не связана ни одна валюта, и расчеты между государствами осуществляются по форме, более современной, нежели физическое перемещение слитков из одного хранилища в другое. Но золотой запас государств остается существенным фактором его мощи. Особенно заметным это становится во времена экономической нестабильности: даже не слишком глубокий кризис с неизбежностью влечет за собой рост цен на золото. Если учесть к тому же, что объемы мирового производства золота падают, а спрос на благородный металл (не только со стороны финансовых институтов, но и авиационной, космической, ювелирной промышленности, а также медицины), напротив, должен расти, легко сделать вывод, что золотодобыча по-прежнему является выгодным и социально значимым бизнесом.