Особливості світового ринку золота

Світовий ринок золота у широкому плані охоплює всю систему циркуляції цього дорогоцінного металуу масштабах світу – виробництво, розподіл, споживання. Іноді це поняття розглядається і у вужчому плані - як ринковий механізм, що обслуговує купівлю-продаж золота як товару на національних та міжнародному рівнях. При цьому слід мати на увазі, що коли йдеться про основні особливості і параметри ринків золота зазвичай мається на увазі, по-перше, купівля-продаж готівкового металу в злитковій формі і, по-друге, оптові методи торгівлі цими зливками. Відповідно, особливості торгівлі так званим "паперовим золотом" аналізуються у рамках діяльності золотих бірж.

Особливостями ринку золота є те, що, по-перше, золото використовується фактично всіма державами як страховий та резервний фонд. Враховані державні запаси золота, зосереджені у Центральних банках та резервах МВФ, становлять сьогодні понад 31500 т. Значна частина цих запасів може бути виставлена ​​на продаж. По-друге, ще більші обсяги золота є у населення (ювелірні прикраси, монети та ін.). Частина цього золота – принаймні у вигляді брухту – також надходить на ринок. В результаті вимальовується така картина. Основна частка у пропозиції золота посідає його видобуток. Але обсяги видобутку мають значну інерційність, відповідно пропозиція видобутого золота з року в рік має відносно невелику варіацію – значно меншу, ніж пропозиція золотого брухту, продаж золота банками та інвесторами.

Запаси золота у держрезервах країн світу, тонн (березень 2016 р.)

№	Країна	Золотий запас
1	США	8133,5
2	Німеччина	3381,0
3	Італія	2451,8
4	Франція	2435,7
5	Китай	1797,5
6	Росія	1460,4
7	Швейцарія	1040,0
8	Японія	765,2
9	Нідерланди	612,5
10	Індія	557,7
11	Туреччина	479,3
12	Тайвань	422,7
13	Португалія	382,5
14	Саудівська Аравія	322,9
14	Великобританія	310,3
15	Ліван	286,8
16	Іспанія	281,6
17	Австрія	280,0
17	Венесуела	272,9
17	Казахстан	228,3
20	Бельгія	227,5
	Інші країни	1996,4
	Разом	28126,4
	Резерви МВФ	2814,0
	Європейський центральний банк	504,8
	Банк міжнародних розрахунків	108,0
	Враховане золото всього	31553,2

Основним споживачем готівкового золота є ювелірна промисловість, попит у якій значною мірою визначається ціною золота: що нижча ціна, то вище попит. Але ця закономірність діє у періоди світового економічного підйому, а періоди спаду попит на ювелірної промисловостізменшується і за відносно низьких цін.

Склалася така цікава ситуація. Золотодобувачі, поставляючи основні обсяги золота на світовий ринок, мають порівняно малі можливості впливати на ціну товару суто економічними методами - зміною обсягів пропозиції при змінах цін. Їм лишаються два шляхи. Перший з них - впливати на політику міжнародних банків з метою зниження та впорядкування останніми обсягами регулярних продажів золота. Другий - пристосовуватися до великих коливань цін, вміти так знижувати питомі витрати у періоди падіння цін, щоб у умовах забезпечити рентабельність виробництва.

Видобуток золота у світі

За даними GFMS, вже до кінця 2003 року світові запаси видобутого золота становили близько 150,4 тис. тонн. Ці запаси розподілені так:

• державні ЦП та міжнародні фінансові організації – близько 30 тис. тонн;
• в ювелірних виробах – 79 тис. тонн;
• вироби електронної промисловості та стоматології – 17 тис. тонн;
• інвестиційні накопичення – 24 тис. тонн.

До 2013 року світові запаси видобутого золота, з урахуванням обсягів щорічного видобутку металу, ще збільшилися та становили майже 180 тис. тонн.

Аналіз світових тенденцій розвитку видобутку та розвідки золота за останні 25 років показує, що активно виявляються тенденції як на збільшення, так і на зменшення виробництва золота. Багаторазове підвищення ринкової ціни на золото у сімдесяті роки кардинально вплинуло на активність його виробників у більшості країн світової спільноти. Стало вигідним переробляти бідні та важкозбагачені руди; залучати в експлуатацію позабалансові запаси (що раніше вважалися непридатними до видобутку з техніко-технологічних та економічних причин); відновлювати експлуатацію раніше занедбаних та "законсервованих" кар'єрів та полігонів, рудників та шахт; переробляти техногенні відвали багатьох гірничо-збагачувальних комбінатів, що містять певну кількість металів (як попутні компоненти або не повністю витягнуті при первинній обробці).

Корінні зміни в технології вилучення металу за рахунок купного, купного з ціануванням і біологічного вилуговування в колонах, методу "вугілля в пульпі", удосконалення інших піро- та гідрометалургійних методів (наприклад, автоклавного збагачення тугоплавких руд) зробили рентабельною вторинну переробку і хвостів" золотовидобувних фабрик із вмістом золота на рівні 1,0-0,3 г/т і менше.

Географічна структура видобутку золота у світі останні три десятиліття радикально змінилася. Так, у 1980 р. сумарне виробництво золота у країнах становило 944 т, причому у ПАР вироблялося 675 т, чи понад 70 %. Вже до 1990 р. відбулися різкі зміни. ПАР продовжувала залишатися найбільшим у світі продуцентом, та її виробництво знизилося до 605 т (35 % сумарного випуску золота західних країнах). У той самий час виробництво золота західних країнах збільшилося на 83 % проти 1980 р. – до 1755т. Підвищувалося швидкими темпами виробництво золота США – до 294 т (у 10 перевищило рівень 1980 р.), в Австралії – до 244 т (у 14 разів), у Канаді – до 169 т (майже 3,5 разу). Виникли нові великі продуценти золота у південно-західній частині басейну Тихого океану – Філіппіни, Папуа – Нова Гвінея та Індонезія. Швидко зростав видобуток золота у Латинській Америці. Істотні зрушення у територіальній структурі золотовидобування мали місце й упродовж 90-х років.

У період з 1993 по 2005 рік виробництво золота зросло: у Перу майже на 850%, в Індонезії – на 368%, у Китаї – на 180%, у Мексиці – більш ніж на 100%, у Малі видобуток золота збільшився у 10 разів, були створені золотодобувні галузі в Аргентині та Киргизькій Республіці і це при зростанні у світі лише 8,7%. У той же час продовжував знижуватися видобуток у ПАР, за десять років більш ніж на 50%, і хоча у 2002 р. вперше за 9 років виробництво металу збільшилося на 1% по відношенню до 2001 р., у 2003 р. обсяги видобутку золота цій країні знову впали. У 2012 році обсяги дочки золота в ПАР становили лише 172 т.

З 2007 року найбільшим виробником золота у світі є Китай. У 2015 році обсяги видобутку золота у цій країні досягли 490 т. На другому місці розташувалася Австралія – 300 т у 2015 році. Обсяг видобутку золота в Росії у 2015 році (третє місце) склав 242 т. Далі йдуть США (четверте місце у світі) – 200 т і Канада – 150 т.

У період сильного і тривалого (1996-2001 рр.) падіння ціни золото золотодобувні компанії значно знизили питомі витрати - як поточні, і капітальні. Це досягалося шляхом зменшення обсягів геологорозвідувальних робіт, закриття нерентабельних копалень, впровадження капітало- та працезберігаючих технологій, прискореного розвитку золотовидобутку в країнах з дешевою робочою силою. Якщо у 1980-х роках основний приріст видобутку золота за кордоном забезпечували США, Австралія та Канада, то з середини 1990-х років видобуток у цих країнах стабілізується, а потім і знижується. Водночас швидко зростав видобуток у Китаї, Індонезії, Перу, Гані. Усе Останніми рокамийде злиття золотодобувних компаній. Великі компанії мають переваги щодо можливостей мобілізації коштів, проведення науково-технічної політики, диверсифікації політичних та економічних ризиків.

Структурні зрушення останніх з більш розвинених західних країн у країни з розвиваючою економікою, перевагами яких є дешева праця, дешева електроенергія тощо. говорить про підвищення конкурентного середовища у сфері видобутку та виробництва золота.

Споживання золота у світі

Основні країни-споживачі золота чітко поділяються на дві групи. З одного боку – це група технічно розвинених країн. Вони порівняно широко використовують золото у різних галузях техніки та промислових галузях, а також і для виготовлення ювелірні вироби. Серед країн, які лідирують у використанні золота в технічних цілях: - Японія, США та Німеччина. Тут золото виступає як індикатор розвитку високих технологій в електронній та електротехнічній, космічній, приладобудівній промисловості тощо.

Інший групою країн є країни, у яких левова частка золота, котрий іноді вся його маса споживається потреби лише ювелірної промисловості. Серед них: у Європі – Італія, Португалія; у Південно-Східній Азії - Китай, Індія та країни острівної Азії (Індонезія, Малайзія); на Близькому Сході, Малій Азії та Північній Африці – Арабські Емірати, Ізраїль, Кувейт, Єгипет.

Перед головного продуцента ювелірних виробів у Європі - Італії припадає 15,6% золота, використаного у світової ювелірної промисловості; на основного азіатського виробника золотих прикрас – Індію припадає 15,2% золота.

У Росії її на технічні потреби витрачається 15-17 т золота (55-60% від кількості металу, спожитого країни), але в виготовлення ювелірних виробів – приблизно 12 т (40-45%). Частка Росії серед країн-споживачів золота становить близько 1,0%. За цим показником Росія знаходиться в одному ряду з такими країнами, як Іспанія, Мексика, Бразилія, Кувейт та ін.

У міру того, як золото втрачало свої монетарну та ощадну функції, структура його споживання у світі за галузями економіки почала змінюватися. Все більше цього металу тепер надходить на потреби промисловості. За останні 15 років світове споживання золота ювелірною промисловістю зросло вдвічі – приблизно до 3 тис. тонн на рік. На ювелірні вироби йде 85 відс. всього золота, що продається. Причому понад 70 відс. від рівня світового споживання припадає на країни Азії та Середнього Сходу, які традиційно люблять золоті прикраси.

Великий попит на жовтий метал та з боку інших галузей промисловості. Більше половини відповідного обсягу посідає електронну промисловість (випуск електро-, радіо- і відеоапаратури), майже 20% поглинає зубопротезування, решта посідає різноманітне промислово-побутове споживання – виготовлення тканин із золотими нитками, золочення одежної фурнітури тощо.

Загальна структура споживання золота у світі у 1970 – 2015 рр., тонн*
(Дані World Cold Council - www.gold.org)

	1970	1975	1980	1984	1994	1996	2005	2012	2015
Видобуток з надр	1252,7	910,2	895,7	1058,5	2209,0	2284,0	2450,0	2613,0	3211,4
Область застосування:
Ювелірні вироби	1066	516	127	819	2604	2807	2709	1908	2398
Зубопротезування	58	63	64	51	52	55	62	40	19
Монети, медалі	91	272	201	174	75	60	37	315	284
Електроніка	89	66	89	122	192	207	273	303	264
Інше споживання (вкл. зливки та ETF)	62	57	66	53	200	348	646	1306	650
Сумарна витрата	1366	974	547	1219	3361	3477	3727	4406	4193
Середня за рік ціна золота $US за 1 р.	1,0	4,2	19,7	13,0	11,9	12,5	14,2	54,1	37,3

* - з 1970 по 1984 рр. без урахування СРСР та Китаю.

Зростання попиту промислового сектора надало золоту добру послугу - забезпечуючи рівновагу на ринку, він зміг стримати подальше падіння цін. Але з'явилися нові аспекти, викликані залежністю більшості галузей реального сектора економіки від світової економічної кон'юнктури. Так, у період валютно-фінансової кризи країн Південно-Східної Азії у 1998 році світовий промисловий попит на золото знизився майже на 5%, причому особливо сильний спад споживання (на 8%) стався в електронній промисловості.

Аналогічна ситуація спостерігалася і 2001 року, коли світ знову вступив у фазу економічної рецесії. Тоді попит на золото скоротився на 1,5%, особливо як дорогоцінних прикрас. І всі знову заговорили про можливість нового витка зниження цін. Побоювання виявилися небезпідставними – у 2001 році ціна на світовому ринку золота знизилася на 3%.

На початку 2005 року в умовах зростаючих цін на нафту і при доларі, що слабшає, ювеліри вирішили почати скупку золота. За 1-е півріччя 2005 року, порівняно з аналогічним періодом минулого, споживання золота ювелірною промисловістю зросло на 17%, до 1 411 тонн. При цьому в монетарному вираженні світове споживання золота ювелірами збільшилося на 24%, до 20,8 млрд. дол.

Загалом світове споживання золота в 1-му півріччі 2005 року зросло на 21% у тоннажному (досягнувши 1 939 тонн) і на 29% у доларовому вираженні (до $US 26,4 млрд.).

Однак у 1-му кварталі 2006 року світове споживання золота знизилося у фізичному обсязі на 16%, до 835,7 тонни порівняно з аналогічним періодом 2005 року. Найзначніший спад – на 22%, до 534,8 тонни – відзначений в ювелірній промисловості. Інвестиційний попит на золото також зменшився – на 6%, до 196,1 тонни. У доларовому вираженні споживання золота в 1-му кварталі зросло на 9%, до 14,9 млрд дол., що, зрозуміло, пов'язане зі зростанням ціни. При цьому обсяг пропозиції на ринку золота знизився на 15% до 868,4 тонни, порівняно з даними за перший квартал минулого року. Причому, всупереч колишнім прогнозам аналітиків, пропозиція скоротилася не через падіння рівня видобутку - вона, навпаки, зросла на 5%, до 606,8 тонни, - а через зниження обсягу продажу золота центробанками аж на 57%, до 116,3 тонни. .

Це означає, що в економічній і політичній ситуації, що склалася у світі, золото використовувалося насамперед як фінансовий інструмент і страховка від інших біржових ризиків - зокрема, послаблення долара та нестійкості інших світових валют. У цьому сенсі нафта, ціни яку нині є ключовим чинником визначення вартості золота, менше використовувалося ринком як виключно біржового товару. Вже в 2005-2006 роках ювеліри, особливо в Азії, говорили про намір замінювати золото іншими металами, зокрема паладієм, який хоч і дорожчав, але коштував дешевше за золото - близько 350 дол. за унцію.

За підсумками 2006 року обсяг споживання золота у Китаї становив близько 350 тонн. В даний час Китай займає третє місце у світі за обсягом споживання золота, поступаючись лише Індії та США. 2005 року обсяг споживання золота в країні вперше перевищив 300 тонн. Зокрема, потреба ювелірної галузі у ньому становила 241,4 тонни, зі збільшенням на 7,7% порівняно з 2004 роком. До 2012 року обсяги споживання золота в ювелірній промисловості та медицині дещо знизилися, тоді як інвестиційний попит на метал досяг небувалих висот. Пояснюється це дорожнечею металу з однієї країни та нестабільністю економічної ситуації у світі з іншого боку (світова економічна криза 2008 та 2009 років, а також стагнація та рецесія у країнах Європейського союзу у 2012-2013 роках). Загалом обсяги споживання золота у світі до 2015 року порівняно з 2005 роком зросли на 12,5%.

Динаміка світових цін на золото

Через кілька років, після скасування в 1971 р. золотого забезпечення долара, динаміка цін на золото стала виглядати так само, як і динаміка цін на кольорові метали: циклічний характер, за якого швидкий рістцін змінюється їх затяжним падінням.

Динаміка середньорічних цін на золото в Лондоні (ринок готівкових контрактів),
дол. за тройську унцію

При аналізі динаміки ціни золото протягом останніх 20 років вимальовується така картина. 80-90-ті роки минулого століття для світового ринку золота пройшли під знаком зниження цін на цей метал. Тривалість спаду цін може становити від 2 (1984-1985 рр.) До 4-5 (1988-1992 та 1997-2001 рр.) років. Розмір спаду проти досягнутим раніше піком трохи перевищує 100 дол./тр. унцію: 424 дол./тр. унцію у 1983 р. та 317,66 дол./тр. унцію 1985 р.; 477,95 дол./тр. унцію у 1987 р. та 344,97 дол./тр. унцію 1992 р.; 389,08 дол./тр. унцію у 1996 р. та 271,04 дол./тр. унцію в 2001 р. Останній із виділених періодів характеризується найнижчими цінами та максимальною тривалістю падіння.

Фіксація лондонських котирувань на 400-доларовому рубежі в січні-лютому 1996 року була дуже короткочасною, після чого ціна золота практично весь час йшла вниз, досягнувши 20 липня 1999 найнижчого рівня за останні 20 років - 252,8 долара за трійську. Хоча до кінця 1999 року ціни дещо підвищилися, загалом тенденція до їхнього зниження зберігалася аж до квітня 2001 року, коли середньомісячна ціна склала 260,5 долара за унцію. Це зумовлено багатьма факторами, серед яких основними були три:

• високі обсяги виробництва золота, як первинного, і вторинного;
• тривале зростання курсу долара стосовно практично всіх валют світу;
• продаж золота центральними банками деяких країн із своїх запасів.

У нормальних умовах падіння цін на товар тягне за собою зростання попиту (для золота – насамперед у ювелірній промисловості), за яким слідує брак пропозиції з відповідним підвищенням цін. Але фінансова криза 1997 р. у Південно-Східній Азії досить несподівано і суттєво вплинула на ринок золота, утримуючи ціни на низькому рівні. У цій ситуації основні чинники, що впливають зміну цін – нетто-продажу запасів центральних банків та деінвестиції відійшли на другий план.

Протягом останніх 10 років центральні банки низки країн є великими нетто-продавцями золота. Часткові продажі золота із державних резервів здійснили Нідерланди, Бельгія, Австрія, Канада, Австралія, Великобританія, Швейцарія. Заяви Швейцарії, а потім Австралії та Аргентини про приєднання до країн-продавців резервного металу прискорили падіння цін на нього в 1997 році. Опублікування планів англійського казначейства щодо продажу на аукціонах 415 тонн золота викликало влітку 1999 обвал лондонських котирувань. Прагнучи переламати цю тенденцію, 26 вересня 1999 року 15 центральних банків Європи (Великобританії, Швейцарії, Швеції, Європейського центрального банку (ЄЦБ) та 11 країн Єврозони) домовилися, що сторони-учасниці угоди не входять на ринок як продавець, крім обумовлених продажів, які протягом наступних п'яти років не перевищуватимуть 400 тонн, після чого угоду буде переглянуто. В результаті вже наприкінці вересня вартість тройської унції золота перевищила 300 дол.

Однак зростання цін виявилося короткочасним, і в 2000 р. знову спостерігається їх поступове зниження. Тут зійшовся вплив одразу кількох факторів. По-перше, заявлена ​​цифра продажів – 400 т. – може бути збільшена за рахунок продажів золота країнами, що не приєдналися до угоди. По-друге, попит на ювелірні вироби, особливо у країнах Південно-Східної Азії, вже не зростав колишніми темпами. А споживання золота в електронній та електротехнічній промисловості є досить стабільним, зміна цін на золото на його обсяги не впливає.

Зростання ціни на золото, що відбувається нині на ринку, почалося після терористичних актів 11 вересня 2001 р., коли впав американський фондовий ринок. За день до трагічних подій золота унція коштувала 271 дол., а вже за тиждень – 293 дол. за унцію. З тих пір котирування на золото загалом неухильно зростають.

Причина підвищення попиту полягає також у погіршенні геополітичної ситуації на Близькому та Середньому Сході та посиленні сумнівів серед світового бізнесу у здатності США вирішити нинішніми методами іракська криза. На фінансових ринках значно посилилася тенденція до скуповування золота, яке розглядається як найбільш надійне укриття для капіталу в період серйозних міжнародних криз. Подорожчанню золота допомагають також слабкі позиції американської валюти. Золотодобувачам таке становище на руку, натомість ювеліри очікують на зниження попиту на прикраси з цього металу.

Глобальна нестабільність в економіці та політиці привела взимку 2002-2003 років до кульмінації на ринку золота за весь відрізок поступального зростання його ціни: підскочила з 320 до 385 доларів за унцію. Цей підйом розпочався у грудні 2002 року після різкого посилення курсу євро по відношенню до долара США. А також на початку 2003 року, всупереч очікуванням короткострокової корекції ціни золота, стався ще більший її сплеск. Золотий ринок охопили ажіотаж і божевільний настрій на покупки металу, що підігріваються подіями навколо Іраку та КНДР.

Висока ціна золота помітно далася взнаки на ринку брухту: обсяг його продажів зріс за 2002 рік на 14% і досяг 778 тонн. Найбільший внесок зробив Близький Схід. Головна причина – у низькому курсі національних валют. Так, Єгипет збільшив продаж брухту завдяки девальвації 2001 року єгипетського фунта. Для близькосхідного регіону стало вигідно продавати своє золото за долари і, обмінюючи їх на місцеву валюту, отримувати великий прибуток у слабких національних валютах. Пропозиція з боку офіційного сектора (центральні банки) залишалася останні 4 роки стабільною: близько 480-550 тонн золота. Вищий рівень продажів (549 тонн) у 2002 році був викликаний високою ціною золота.

Цінова динаміка на ринку золота чималою мірою була пов'язана із тривалим зростанням курсу долара США. Почавши зростати з середини 1995 року, він у наступні 4 роки піднявся стосовно валют інших країн 20-40 і більше відсотків. Оскільки світова ціна золота фіксується в американських доларах, то підвищення курсу цієї валюти спричиняє подорожчання металу в національній валюті країн з "недоларовою" економікою, що зрештою призводить до зниження попиту на золото та збільшення його продажів, а перевищення пропозиції над попитом – до зниження ринкових цін. Відповідно, уповільнення темпів зростання економіки США, ослаблення курсу долара, спад на фондовому ринку NASDAQ сприяли підвищенню ціни золота у 2002 році.

З травня 2001 року, хоча ціни мали нестійкий характер із частими коливаннями та відкатами, в цілому позначився висхідний тренд. Проте, Середня ціна 2001 виявилася найнижчою за останні 23 роки - 271 долар за унцію.

Натомість весь 2002 рік, який аналітики охрестили "роком золота", зберігалася висхідна динаміка з невеликими коливаннями: середньомісячна ціна металу на Лондонському ринку підвищилася з 281,51 долара у січні до 332,61 долара у грудні (на 15,4 %). Середньорічна ціна склала 310 долара, що на 14,4 % вище за рівень 2001 року.

Фундаментальні причини такого подорожчання золота – ослаблення американської економіки та політична нестабільність у світі, що посилилася після терактів у США 11 вересня 2001 року. Потрясіння на фінансових та фондових ринках світу викликали переоцінку значення золота як інструменту, що страхує ризики. Погіршення фінансового стануцілого ряду компаній (банкрутство компаній "Enron", "WoldCom" та ін), млява кон'юнктура на ринках корпораційних цінних паперів змушували інвесторів збільшувати свої золоті резерви.

У 2005-2006 роках відбулося подальше, причому дуже істотне зростання цін на золото на світових ринках. Так, у 1-му кварталі 2006 року котирування золота піднялися на 24%, а максимальна ціна зафіксована 12 травня 2006 року – 725 дол. за унцію, тобто. зростання з початку 2006 року сягало майже 40%.

У 2012 році ціни на золото досягли свого піку - 1684 дол. за унцію в середньому по році, що пояснювалося насамперед великим попитом на метал з боку інвесторів. У 2013 році ціни на золото дещо знизилися, проте залишилися на дуже високому рівні – близько 1500 дол. за унцію. У 2015 році середня ціна на золото склала 1160,1 дол. за унцію. У 2016 році ціни на золото почали зростати і піднялися вище за 1300 дол. за унцію.

Як видно, золото не збирається здавати позиції одного з провідних фінансових інструментів, хоча формально жовтий метал вже понад тридцять років не є синонімом грошей: після скасування золотого стандарту у 1971 році з ціною золота не пов'язана жодна валюта, і розрахунки між державами здійснюються за формою більш сучасної, ніж фізичне переміщення злитків з одного сховища до іншого. Але золотий запас країн залишається суттєвим чинником його могутності. Особливо помітним це стає за часів економічної нестабільності: навіть не надто глибока криза з неминучістю спричиняє зростання цін на золото. Якщо врахувати до того ж, що обсяги світового виробництва золота падають, а попит на шляхетний метал, навпаки, повинен зростати (не лише з боку фінансових інститутів, а й авіаційної, космічної, ювелірної промисловості, а також медицини) легко зробити висновок, що золотовидобуток, як і раніше, є вигідним і соціально значущим бізнесом.

Наступна стаття написана у форматі запитань та відповідей. Через такий підхід у статті порушуються важливі питання щодо ціноутворення на ринках золота і має на меті пояснити, що ціна на золото визначається паперовими ринками золота.

Генеральний директор (CEO) BullionStar Торгні Персон (Torgny Persson)та аналітик у сфері дорогоцінних металів Ронан Менлі (Ronan Manly)дотримуються думки, що через структуру сучасних ринків золота міжнародну ціну на золото задає, головним чином, торговельну активність на паперових ринках золота.

Питання: Міжнародна ціна на золото постійно наводиться у фінансових ЗМІ поряд з іншими важливими фінансовими індикаторами. Що таке міжнародна ціна на золото?

Зазвичай, під міжнародною ціною на золото розуміють ціну в американських доларах за тройську унцію на 24-годинному глобальному оптовому ринку золота (XAU/USD). Золото торгується по всьому світу безперервно протягом ділового тижня, створюючи континуум котирувань міжнародної ціни на золото з вечора неділі до вечора п'ятниці за нью-йоркським часом. Залежно від контексту, під міжнародною ціною на золото можуть розуміти котирування спотового ринку золота, наприклад, лондонського, або ціну золотих ф'ючерсних контрактів найближчого місяця поставки (front month) на Американській товарній біржі (US Commodity Exchange (COMEX)). Для контрактів найближчого місяця поставки зазвичай характерні найвищий обсяг торгівлі та активність.

Іноді під міжнародною ціною золото також можуть розуміти еталонну ціну LBMA Gold Price, що визначається під час щоденних лондонських аукціонів (ранкових та післяобідніх). LBMA – це Лондонська асоціація учасників ринку дорогоцінних металів (London Bullion Market Association).

Таким чином, «міжнародна ціна на золото» може означати спотову, ф'ючерсну, або еталонну ціну на золото, але всі три на порівняних проміжках часу мають бути приблизно рівними.

Запитання: Звідки береться ця міжнародна ціна на золото?

Останні емпіричні дослідженняпоказали, що ціна на золото диктується торгівлею на лондонському позабіржовому (OTC) спотовому ринку золота та торгівлею золотими ф'ючерсами на COMEX, і що «міжнародна ціна на золото» визначається комбінацією лондонських позабіржових цін на золото та цін золотих ф'ючерсів на COMEX. статтю Гауптфляйша, Путніньша та Люсі (Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey) « Хто ставить ціну на золото? Лондон чи Нью-Йорк?» ( Who sets the price of gold? London або New York) (2015).

Як правило, чим вищий торговий обсяг і ліквідність на ринку якогось активу, тим більше цей ринок впливає на визначення ціни цього активу. Світовий ринок золота не є винятком. Більшість обсягу всесвітньої торгівлі золотом припадає на лондонський позабіржовий ринок та нью-йоркські торгові майданчики: у 2015 р. 78% світового торгового обороту золота припадало на лондонський позабіржовий спотовий ринок, і ще 8% – на COMEX (див. Hauptfleisš, Putni Lucey (2015)).

Виходячи зі статистики лондонського золотого клірингу за 2016 р., сумарний торговий обсяг на лондонському позабіржовому ринку золота цього року був еквівалентний як мінімум 1.5 млн т золота, а торговий обсяг ф'ючерсних контрактів на 100 унцій золота на COMEX досяг 57.5 млн контрактів т золота. Таким чином, обсяг торгівлі золотом на лондонському позабіржовому ринку в 2016 р. приблизно в 8,4 раза перевищив обсяг торгівлі 100-унцієвими золотими ф'ючерсними контрактами на COMEX.

Торгівля нерозподіленим золотом LBMA, 1.5 млн т у 2016 р.

Річна торгівля нерозподіленим золотом LBMA: 1,500,000 т

Резерви злиткових банківLBMA: 100 т

Щорічна торгівля нерозподіленим золотом у 15,000 разів перевищує фізичні резерви

Проте згадуване вище академічне дослідження виявило, що, незважаючи на нижчі торгові обсяги, COMEX має більший вплив на визначення ціни, ніж лондонський позабіржовий ринок. Причина, швидше за все, у комбінації таких факторів, як доступність COMEX і б пробільша тривалість торгових сесій завдяки використанню платформи GLOBEX, б пробільша прозорість ф'ючерсних торгів у порівнянні з позабіржовими торгами та нижчі транзакційні витрати та легкість отримання фінансового плеча на COMEX. На лондонському позабіржовому ринку золота торгові сесії проходять лише протягом лондонського ділового дня, існують перешкоди для участі, оскільки це непрозорий оптовий ринок без централізованого клірингу, і торговий спред диктується невеликою кількістю маркет-мейкерів, злиткових банків – учасників LBMA .

Однак найважливіше те, що у випадку і лондонського позабіржового ринку, і COMEX торгова статистика значно перевищує розмір базових ринків фізичного золота в Лондоні та Нью-Йорку.

Питання: І все ж таки, міжнародну ціну на золото визначає фізичний чи паперовий ринок золота?

Міжнародна вартість золото цілком визначається паперовими, т. е. нефізичними ринками золота. І лондонський позабіржовий ринок золота, і COMEX за своєю структурою є паперовими ринками. Попит та пропозиція фізичного золота не відіграють жодної ролі у визначенні ціни на золото на цих ринках. Транзакції з фізичним золотом на інших ринках просто успадковують ціну, виявлену цих паперових ринках.

На лондонському позабіржовому ринку головним чином відбуваються торги синтетичним нерозподіленим золотом з грошовими розрахунками, без фізичного постачання золота. Такі транзакції мають мало спільного з будь-якими базовими золотими резервами, оскільки це де-факто золоті деривативні позиції. За визначенням, нерозподілені золоті позиції – це просто серія платіжних вимог до злиткових банків, де власником є ​​незабезпечений кредитор банку, і бере на себе боргове зобов'язання виплатити цьому власнику певну кількість золота. Тримач, у свою чергу, бере на себе кредитний ризик щодо злиткового банку. Таким чином, лондонський позабіржовий ринок золота – це лише майданчик для торгівлі золотими кредитами.

Злиткові банки – учасники лондонського позабіржового ринку також використовують торгівлю золотом із частковими резервами для створення великої кількості паперового золотаз нічого (аналогічно комерційному кредитуванню), причому торгівля здійснюється з фінансовим плечем та непрозоро, і це паперове золото лише частково забезпечене фізичним золотом. Таке «золото» є синтетичним. Докладніше про торгівлю золотом із частковим забезпеченням див. у статті «Золотого університету» BullionStar « Механізми злиткового банкінгу» ( BullionbankingMechanics).

Оскільки на COMEX торгуються золоті ф'ючерси, а Лондоні – синтетичне нерозподілене золото, на обох ринках золота, власне, торгуються золоті деривативи, чи паперові золоті інструменти, отже, міжнародна ціна золото визначається цих паперових золотих ринках.

Всі інші майданчики для торгівлі золотом, крім лондонського позабіржового золотого ринку та COMEX, переважно використовують ціни, встановлені паперовими золотими ринками в Лондоні та Нью-Йорку. У тому числі й ринки фізичного золота у світі, використовують міжнародну ціну на золото для свого внутрішнього ціноутворення.

Питання: Поясніть трохи докладніше структуру лондонського позабіржового ринку таCOMEX.

За визначенням, торгівля ф'ючерсами – це торгівля деривативами, тобто цінними паперами, вартість яких походить від базового активу, але відрізняється від нього. Золоті ф'ючерсні контракти COMEX – це деривати золота. Зареєстровані на COMEX золоті запаси відносно невисокі, на COMEX поставляється дуже мало фізичного золота, і менше фізичного золота вилучається з авторизованих COMEX золотих сховищ. Крім того, у торгівлі золотом на COMEX використовується суттєвий леверидж. Гауптфляйш, Путніньш та Люсі (Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey (2015)) пишуть, що « такі угоди [наCOMEX] непропорційно впливають на визначення ціни». Зверніть увагу, що золотий ф'ючерсний ринок COMEX працює цілодобово, але найвища ліквідність на ньому спостерігається в американську торгову сесію.

Що стосується лондонського позабіржового ринку золота, то тут майже весь торговельний обсяг представляє торгівлю нерозподіленим золотом, що зводиться, як згадувалося вище, до платіжних вимог власників позицій до злиткових банків на певну кількість золота. Задоволення таких вимог відбувається дуже рідко. Здебільшого угоди на лондонському позабіржовому ринку золота обмежуються грошовими розрахунками. Трейдери, спекулянти та інвестори позицій нерозподіленого золота практично ніколи не отримують постачання фізичного золота.

Згідно Dentons: « Реальність торгівлі нерозподіленими зливками така, що покупці та продавці рідко планують фізичне постачання. Нерозподілені зливки використовуються як «синтетичні» резерви золота, чия ціна визначається виходячи з Лондонського золотого фіксингу».

Хоча LBMA не публікує обсяги торгівлі золотом на регулярній основі, вона опублікувала огляд торгівлі золотом у першому кварталі 2011 р., звідки видно, що у першому кварталі 2011 р. на лондонському позабіржовому ринку золота торгувалося 10.9 млрд унцій золота (340,000 т). У той же період кліринг на лондонському позабіржовому ринку становив 1.18 млрд. унцій золота (36,700 т). Т. е. співвідношення торгового обороту до клірингу становить 10:1. Зважаючи на відсутність актуальних торгових даних по лондонському позабіржовому ринку золота, можна застосовувати те саме приблизне співвідношення 10:1 до щоденної статистики клірингу лондонського ринку золота, що публікується щомісяця і завжди надзвичайно високою.

Наприклад, середній деннийобсяг клірингу на лондонському ринку золота у січні 2017 р. склав 20.5 млн унцій (638 т). Якщо застосувати співвідношення 10:1, то обсяг торгівлізолотом становитиме 6,380 т в день, або 1.6 млн. т на рік.

Оскільки в Лондоні зберігається лише близько 6,500 т золота – переважно статичні резерви центральних банків, індексних фондів та інших власників – торгова активність лондонського позабіржового ринку зовсім не пов'язана з базовими фізичними резервами золота. Понад те, за історію видобуто лише близько 190,000 т золота; їх, згідно з оцінками, половина зберігається як ювелірних виробів. Таким чином, 6,500 т золота, що торгуються щодня на лондонському позабіржовому ринку золота, ніяк не пов'язані з ринком фізичного золота, проте ця торгова активність впливає на визначення світової ціни на золото та ціни угод та транзакцій з фізичними зливками.

Показово, що, відповідно до банкірів зі злиткових банків – учасників LBMA, які заснували публікацію статистики лондонського золотого клірингу, зокрема колишньому голові LMPCL Пітеру Фаве (PeterFava) і Пітеру Сміту (PeterSmith) з JPMorgan, статистика золотого клірингу LBMA включає таку торгову активність, як спекулятивні форвардні ставки на ціну золота із фінансовим плечем (левериджем)» та « розкриття спотової ціни інвестиційних фондів через нерозподілені позиції» - Тобто нормальні ставки на ціну золота. статтю « Кліринг повітря: Тренди та впливи лондонської клірингової статистики» ( ClearingtheAirDiscussingTrendsandInfluencesonLondonClearingStatistics) із журналу LBMAAlchemist, номер 32 (жовтень 2003 р.).

По суті, торговельна активність на лондонському ринку золота переважно представляє величезні резерви штучного, синтетичного золота, де ціна золото визначається не фізичної, а паперової торгівлею. Синтетичне золото створюється з нічого, як простий бухгалтерський запис, і оформляється як грошова транзакція між сторонами договору. У такій транзакції немає покупки фізичного золота чи маржинальних вимог на золото. Таким чином, синтетичне «паперове» золото поглинає попит, інакше припадав би на обмежені резерви фізичного золота, а отже, ціна на золото не становить цього попиту, оскільки попит переноситься з фізичного золота на синтетичне.

Аналогічно, якщо суб'єкт торгує на платформі COMEX ф'ючерсними контрактами на мільйони унцій золота, йому не обов'язково мати фізичне золото, однак така транзакція впливає на міжнародну ціну на золото. Міжнародна ціна на золото використовується в багатьох транзакціях із фізичним золотом по всьому світу, а значить, це цілком реальний вплив.

Хоча обсяги золотого клірингу та ринкові огляди LBMA дають деякі корисні вихідні дані для розрахунку обсягів лондонської торгівлі золотом, дуже мало відомо про те, скільки фізичного золота насправді торгується на лондонському золотому ринку. Пов'язано це з тим, що . Немає звітів ні про торгівлю на лондонському позабіржовому ринку золота, ні про позиції фізичного золота, ні про платіжні зобов'язання щодо нерозподіленого золота злиткових банків – учасників LBMA, ні про те, скільки всього фізичного золота мають ці банки для забезпечення своєї системи торгівлі нерозподіленим золотом з частковим забезпеченням. Проте торгівля фізичним золотом – це, за визначенням, дуже невеликий відсоток середніх денних торгових обсягів на лондонському позабіржовому ринку золота. Докладніше про роботу золотого ринку в Лондоні див. BullionStar « Лондонський ринок золота» ( LondonGoldMarket).

Хоча одна з трьох складових статистики лондонського золотого клірингу значиться як фізичні трансфери та поставки учасниками клірингу LMPCL», LBMA не вважає за потрібне публікувати деталі цих 3 складових. Така секретність – ще один приклад того, як злиткові банки та центральні банки тримають світовий ринок золота у невіданні щодо розмірів постачання фізичного золота.

Питання: Яким чином локальні ринки золота у всьому світі використовують міжнародну ціну на золото?

Локальні ринки золота по всьому світу орієнтуються на міжнародну ціну золота і зазвичай наводять свої локальні ціни на золото в порівнянні з міжнародною ціною.

На ринку фізичного золота ціна золотих монет та злитків визначається комбінацією спотової ціни та ажіо. Ажіо – це частина ціни понад номінальну вартість дорогоцінного металу, що міститься в монеті або злитку. Оскільки ринок фізичного золота є ціноодержувачем, його спотові ціни визначаються міжнародною ціною золото.

Таким чином, SGE – природний кандидат на провідну роль у визначенні ціни реального фізичного золота за умови, що ринки фізичного золота стануть незалежними від паперових ринків, і попит та пропозиція фізичного золота стануть природними визначниками міжнародної ціни на золото.

Аукціон LBMA Gold Price

Питання: Яка рольLBMAGoldPrice?

Не дивно, що на аукціонах LBMA також торгується нерозподілене золото, а отже, аукціонні торги та розрахунки не пов'язані з ринками фізичного золота. Денні торгові обсяги зазвичай досягають лише еквівалента 1-2 т нерозподіленого золота і рідко перевищують 3 т. Таким чином, на додаток до того, що до аукціонів LBMA не допущені тисячі суб'єктів торгівлі золотом з усього світу, торгові обсяги аукціонів мізерні порівняно зі світовим ринком. золота, отже, еталонна ціна перестав бути надійним показником світового ринку золота.

Проте еталонна ціна LBMA Gold Price є дуже впливовою у світі золота і широко використовується для оцінки індексних фондів із золотим забезпеченням, таких як SPDRGoldTrustі iSharesGoldTrust. Крім того, вона часто використовується як ціновий орієнтир при купівлі фізичного золота у афінажерів та постачальників. LBMA Gold Price також широко використовується для оцінки таких фінансових інструментів, як золоті процентні свопи ISDA, золоті опціони та інші деривати золота, і навіть використовується ф'ючерсними біржами для оцінки їх ф'ючерсних контрактів, таких як золоті ф'ючерсні контракти FGLD Малазійської біржі деривативів (Malay) .

Таким чином, дана еталонна ціна, яка визначається на аукціоні, контрольованому декількома злитковими банками під егідою LBMA, базується на торгівлі синтетичним золотом, але широко використовується в усьому світі в незліченних золотих контрактах, на ринках фізичного золота та майданчиках роздрібної торгівлі золотом.

Ця еталонна вартість, що визначається Лондоні, використовується навіть центральними банками у великих транзакціях із золотом, і навіть у тому незалежних двосторонніх транзакціях. Наприклад, коли Національний банк Швейцарії на початку 200-х використовував торговий майданчик Банку міжнародних розрахунків (Bank for International Settlements (BIS)) для продажу сотень тонн фізичного золота, ціни, що використовувалися в транзакціях, базувалися на ціні Лондонського золотого фіксингу. Інший приклад – у 2010 р. так звані «ринкові» продажі золота МВФ проводилися агентом, який також орієнтувався на ціну Лондонського золотого фіксингу. Того самого Лондонського золотого фіксингу, яким зараз триває судове слідство за колективним позовом у Нью-Йорку.

Істотно тут те, що еталонна ціна, контрольована картелем лондонських злиткових банків, непрозора і предмет колективного позову про маніпулювання ціною на золото, використовувалася для оцінки великих транзакцій з фізичним золотом. Потрібно поставити запитання: наскільки адекватною була ця еталонна ціна, і якою мірою вона представляла світовий ринок фізичного золота?

Питання: А як щодо часу, коли не йдуть торги у Лондоні та США/Нью-Йорку? Чи відчутно в цей період вплив інших ринків, таких як TOCOMв Японії абоMCXв Індії?

Як правило, більш високий торговий обсяг означає б пробільшу ліквідність, що впливає визначення ціни. Проте, зважаючи на інтеграцію фінансових ринків, інформація про ціну швидко переходить від ринку до ринку через паралельні торгівлі. Ф'ючерсні ринки, такі як TOCOM в Японії або MCX в Індії, впливають на визначення ціни на золото, особливо коли на великих ринках торги не ведуться, але через меншу ліквідність цих майданчиків, як показав аналіз ф'ючерсних цін, лідером є COMEX. Такі результати дослідження фінансистів Бангкокського університету на чолі з Рапісорний Фуангкасем (RapeesornFuangkasem) .

Запитання: Як на ціну золота впливає золоте кредитування?

Центром ринку золотого кредитування є Лондон, а точніше Банк Англії. Саме тут центральні банки та комерційні злиткові банки проводять надсекретні транзакції із золотого кредитування та золотих свопів, які збільшують доступні резерви золота. Злиткові банки ухильно називають це наданням ліквідності, але ці транзакції сприяють надлишку пропозиції над ринком золота. Публіці є дуже мало подробиць про транзакції ринку золотого кредитування. Якби деталі угод із золотого кредитування були відомі всьому ринку, це безпосередньо впливало б на ціну золота. Але вони недоступні. Таким чином, секретність навколо транзакцій центральних банків із золотого кредитування робить цей ринок інформаційно неефективним. А коли ринок інформаційно неефективний, його ціни необов'язково відбивають його непублічну інформацію.

Подібним чином, у звітах центральних банків золоті кредити і свопи не відокремлюються від золотих резервів. У перекрученому світі облікової політики центральних банків готівкове золото та золоті кредити та свопи наводяться у балансових звітах центральних банків у єдиній статті «Золото та дебіторська заборгованість із золота». Отже, реальний стан золотих резервів центральних банків, що у золотому кредитуванні чи золотих свопах, неясно.

Золоте кредитування також надає злитковим банкам фізичне золото для торгівлі та банківських операцій з левериджем та частковим забезпеченням, що здійснюються в основному в Лондоні, де, головним чином, визначається міжнародна спотова ціна на золото. Таким чином, золоте кредитування, використання у торгівлі золотом левериджу та часткового забезпечення та недостатня звітність центральних банків про реальний стан їх золотих резервів можуть потенційно негативно впливати на ціну золота, що визначається на лондонському ринку золота.

Сутність золотого кредитування центральних банків через злиткові банки

Центральні банки надають злитковим банкам золото в обмін на платіжну вимогу (золотий депозит) із скромною процентною ставкою – 1% на рік. Злиткові банки продають це золото над ринком.

Після цього злиткові банки рефінансують короткострокові золоті депозити у центральному банку.

Центральний банк надає золото Злитковому банку A на короткостроковій основі: терміновий депозит

Банк A

Злитковий банк A продає золото центрального банку на ринку

Ринок

Злитковий банк A виплачує Центральному банку відсотки та зберігає зобов'язання повернути основну частину кредиту

центральний банк

Коли закінчується термін короткострокового золотого депозиту, Центральний банк оформляє депозит на Злитковий банкB. Злитковий банк A виходить із рівняння.

БанкB

Таке переоформлення короткострокових депозитів у центральному банку може тривати роками: одне й те саме золото може надаватися багатьом злитковим банкам.

Золото йде, і в центрального банку залишається лише платіжна вимога до злиткового банку, що володіє золотим депозитом

Коли центральний банк позичає золото, він втрачає право власності на нього в обмін на платіжну вимогу на золото. У разі центральний банк є незабезпеченим кредитором злиткового банку.

Запитання: Якщо зараз ціну на золото визначають паперові ринки золота, то за яких умов визначати ціну на золото зможуть фізичні ринки?

Є два види ринків золота. З одного боку – золотий ф'ючерсний ринок COMEX та лондонський позабіржовий ринок нерозподіленого золота, з високим левериджем та створенням золотих резервів із нічого. З іншого боку – ринки фізичного золота, запозичені ціни на золото у цих паперових ринків. Нині ринки фізичного золота впливають міжнародну ціну на золото.

Перехід домінування у визначенні ціни на золото від паперових ринків до фізичних можливий лише через розподіл цін фізичного золота та цін паперового золота. Такий поділ можливий у разі зміни торгової поведінки на паперових ринках та/або при гострому акцентуванні та несиметричності балансу попиту та пропозиції на ринку фізичного золота.

Під зміною торгової поведінки на паперових ринках золота мається на увазі підвищення частоти конвертування паперових платіжних вимог на золото (нерозподілених позицій або золотих ф'ючерсних позицій) у фізичні резерви або безпосередньо, використовуючи права конвертування, або опосередковано, шляхом продажу паперового золота та покупки на виручку золото. Багато таких паперових платіжних вимог утримуються інституційними та оптовими ринковими клієнтами. Збільшення маржі власників паперового золота, які вимагають прямого конвертування їх паперових платіжних вимог у фізичне золото, ймовірно, унеможливить таке конвертування, оскільки регулятори та адміністратори бірж та ринків можуть зробити обов'язковими грошові розрахунки за ф'ючерсами та нерозподіленими позиціями.

Опосередкований варіант полягає у продажу паперового золота та подальшої покупки на ринку фізичних злитків на ринку фізичного золота у дилерів, таких як BullionStar. Такий перехід до фізичного золота підніме попит на фізичне золото настільки, що може перевищити пропозицію доступного золота. Водночас міжнародна ціна на золото впадечерез тиск продажів на паперових ринках золота, що призведе до поділу ціни паперового та фізичного золота та збільшить ризикованість тривалого утримання паперових платіжних вимог на золото.

Тригером, здатним викликати усунення інтересу з паперового золота на фізичне, може стати усвідомлення критичною масою власників паперового золота те, що резерви фізичного золота обмежені, тоді як паперові платіжні вимоги на золото у разі лише частково забезпечені. Визнання цієї реальності стане здійсненим пророцтвом, що підбурює все більше і більше власників паперових платіжних вимог на золото конвертувати їх у фізичне золото.

Сучасні ринки фізичного золота в останні кілька років стали свідками сталого руху фізичного золота із Заходу на Схід, пов'язаного з величезним попитом на фізичне золото, що виходить із Китаю, Індії та більшості інших азіатських країн. Хоча потоки фізичного золота динамічні і можуть з таких кінцевих пунктів, як Гонконг, Туреччина, Дубай та Таїланд, почати рухатися у зворотному напрямку, цього не можна сказати про Китай і, значною мірою, про Індію, звідки імпортоване золото не повертається. Починаючи з 2001 р. Індія імпортувала понад 11,000 тонн золота, а Китай – 7,200 тонн.

У міру того, як все більше золота відправляється в такі місця, як Китай та Індія, у кількостях, що перевищують річний видобуток, у надземних сховищах залишається менше золота для покриття дефіциту пропозиції. Золото начебто повільно зникає з банків. Крім того, на лондонському ринку золота залишилося дуже мало золота, яке не значиться в золотих резервах центральних банків або індексних фондів. Крім того, якщо в майбутньому власники паперового золота віддадуть перевагу конвертації своїх паперових платіжних вимог у фізичне золото, це може стати каталізатором виникнення на ринку фізичного золота ще більшого надлишку попиту та гострої недостачі пропозиції.

У сценарії руйнування паперового ринку золота першорядним є володіння фізичним розподіленим та відокремленим золотом, тобто фізичним золотом, вільним від конфліктуючих прав і претензій і не підлягає позиці чи свопу. Вже сьогодні паперовий ринок золота - це гігантський, роздутий до небезпечних розмірів міхур, де величезна кількість платіжних вимог забезпечена дуже невеликими резервами фізичного золота. Нестійкий характер такого міхура говорить про те, що його лопання - питання часу. За такого сценарію володіння фізичним золотом – єдине, що може захистити від колапсу фінансової системи та руйнування золотої банківської системи з частковим забезпеченням.

Примітка:

BullionStarпідтримує свободу слова та самовираження. Ми також переконані, що відкрита дискусія допомагає покращити аналіз та дослідження. На нашій блог-платформі вітаються різноманітність думок та вдумливі ідеї. Дискусія особливо важлива, коли йдеться про ринок золота, часто непрозорий і оповитий секретністю, що умисно створюється його учасниками – впливовими злитковими банками та центральними банками.

Аналітик BullionStarу сфері дорогоцінних металів Кус Янсен (KoosJansen) дотримується іншої думки і вважає, що, хоча паперові ринки можуть надавати короткостроковий вплив на ціну, у довгостроковій перспективі ринок фізичного золота істотно впливає на формування ціни на золото. Через вимушену відпустку за станом здоров'я Кус не брав участі в написанні цієї статті, однак він резюмував свої погляди так:

« Завдяки моїм дослідженням останніми роками моя думка змінилася з «ціна золота повністю визначається на паперових ринках» на «фізичний ринок найвпливовіший у довгостроковій перспективі, а паперовий – у короткостроковій». Такою є моя нинішня позиція. Для того, щоб протягом багатьох років і десятиліть стримувати ціну, центральним банкам потрібні резерви фізичного золота, інакше ціна паперового та фізичного золота не співпадатиме. Ймовірно, має місце комбінація паперових та фізичних схем.».

Пізніше Кус Янсен представить свої погляди, опублікувавши відповіді на такі ж чи схожі питання на сайті BullionStar.

Торгівля золотом між країнами світу складає ринках золота, тобто. спеціальних центрах, де здійснюється регулярна купівля-продаж за ринковою ціною для промислового та побутового споживання, тезаврації, проведення спекулятивних операцій, страхування ризику, придбання валюти для міжнародних розрахунків.

Наразі функціонує понад 50 ринків золота:

у Західній Європі - II ринки, найбільші з яких знаходяться в Лондоні, Цюріху, Парижі, Женеві та Франкфурті;

в Азії - 19 ринків, найбільш жваві - у Токіо та Бейруті, Гонконгу;

в Америці – 14 ринків, з яких 5 – у США;

в Африці – 8 ринків.

Організаційно в основі таких центрів знаходяться банківські консорціуми, які уповноважені здійснювати операції із золотом. До їх обов'язків входить концентрація у себе заявок та здійснення посередницьких операцій між продавцями та покупцями.

Залежно від ступеня державного регулювання ринки золота поділяються на чотири основні категорії:

1) світові - у Лондоні, Цюріху, Франкфурті, Чикаго, Гонконгу та ін;

2) внутрішні вільні – у Мілані, Парижі, Ріо-де-Жанейро;

3) місцеві контрольовані – в Афінах, Каїрі;

4) «чорні» ринки – у Бомбеї.

Світові та внутрішні вільні ринки є посередниками між продавцями та покупцями, здійснюючи як готівкові угоди із золотом, так і структуровані термінові угоди. Місцеві ринки є постачальниками золота переважно місцевих споживачів.

Джерелом пропозиції золота на міжнародних ринках є розробка наявних та нових родовищ. Основними золотодобувними державами є ПАР, США, Канада, держав СНД, Австралія. Річний видобуток золота у країнах досягає окремі роки від 1000 до 1800 т.

Лондонський ринок золото.

Найдавнішим золотим ринком із багатими традиціями є Лондонський.

У своїй справжній формі цей ринок існує з 1919 р. Основним його приватником залишається той же, що й раніше, «клуб» фірм - Золоті брокери Лондона (London Bullion Brokers), до них входять:

«М. М. Ротшильд енд санз (N.M. Rotshild and Sons), Camuel Монтагю (Samuel Montague), Репаблік Майз Лондон (Republic Mays London), Стандарт Чартаред Бенк (Standard Chartered Bank), Мокатта груп (Mocatta) Group), "Дойче Шарпе Пікелей" (Deutsche Shaips Picksley).

Лондонський золотий ринок довгий час грав домінуючу роль формуванні пропозиції золота над ринком, він мав тісний зв'язок із Банком Англії, який здійснював як функцію нагляду, а й був агентом Уряду ПАР та посередником для банків золотого пулу (центральних банків європейських країн).

Саме на Лондонському золотому ринку сформувалася процедура фіксінгу, що проводиться з 1919 р. двічі на день. Фіксинги носять відкритий характер, тобто учасники фіксингу (представники названих компаній), постійно підтримуючи зв'язок зі своїми клієнтами по телефону, телефаксу, системі «Рейтер-дилінг» та іншим сучасним засобам телекомунікації, повідомляють їм ті ціни, які пропонуються на торгах , А клієнти, виходячи з відповідності ціни своїм інтересам, будь-якої миті можуть змінювати кількість металу у своїх дорученнях (ордерах) і навіть відкликати їх.

Брокери зіставляють наявні в них даний моментдоручення на купівлю та продаж металу і знаходять ціну, за якої кількість запропонованого до продажу золота дорівнюватиме кількості металу в дорученнях на купівлю. Як тільки встановлено баланс попиту та пропозиції, ціна фіксується і всі угоди, винесені на фіксинг, здійснюються за цією єдиною ціною. При цьому з покупців стягується комісія розміром 20-25 центів за унцію золота, а продавцям виплачується премія у розмірі 5-10 центів за тройську унцію.

Ціни лондонського ринку вважаються найбільш представницькими і використовуються як довідкова база для різноманітних розрахунків, порівнянь, закладаються в довгострокові контракти.

Об'єктом торгівлі на фіксінг є стандартизовані зливки («good-delivery bars»), тобто. мають певні характеристики:

мінімум.............................. 350

максимум............................. 430

Чистота, частин (на золото чистоти 1000) ...... 995

Кожен зливок повинен мати серійний номер, позначку про пробу (чистоту), штамп виробника.*

Досить довгий час Лондонський золотий ринок був ринком для нсрслщснтів, оскільки згідно з Актом валютного контролю резиденти Великобританії не мали права купувати золото, а професійні дилери мали отримати ліцензію у Банку Англії.

У жовтні 1979 р. уряд, очолюване М. Тетчер, зняло ці обмеження. Однак це рішення було трохи запізнілим, оскільки швидко розвивалися ринки в США та Швейцарії, що давали змогу використовувати в операціях із золотом сучасні похідні фінансові інструменти.

Спроба організувати у Лондоні ринок золотих ф'ючерсів не мала успіху. Створений 1982 р., цей ринок припинив торгівлю вже 1985 р.

Ринок золота у Цюріху.

Найбільшим центром торгівлі золотом у 70-х роках. став Цюріх. З початку 80-х. Швейцарія імпортувала в середньому від 1200 до 1400 тонн золота на рік, а експортувала від 1000 до 1200 тонн. Звідси видно, що тільки відносно невелика частина дорогоцінного металу залишається в країні. Золото використовується національною годинниковою та ювелірною промисловістю у скромних обсягах: у 1993 р. близько 25 т.

Про велику роль Цюріха як європейського центру торгівлі свідчить те, що золотий імпорт Швейцарії становить 70%) золота, яке видобувається в західних країнах, з яких 60% потім реекспортується до різних регіонів світу. З початку 80-х. Цюріх став світовим ринком золота, яким проходить майже половина світового промислового попиту на золото. Швейцарія імпортує близько 40% загальної пропозиції золота у світі.

Про це свідчать і обсяги світової торгівлі у різних регіонах. Так, обсяги закордонної торгівлі золотом у Дубаї показують, що 75% золота імпортується зі Швейцарії, у Сінгапурі частка такого золота сягає 30%, а Гонконгу частка золота з цюріхського ринку становить 25%. Чому ж такі значні потоки золота течуть через цюріхський ринок до інших країн?

Можна виділити дві групи факторів, що сприяли перетворенню Швейцарії на найбільший центр світової торгівлі золотом.

До першої групи відносяться фактори економічного та політичного характеру, серед яких можна виділити такі: ~- політична та економічна стабільність:

Вільна конвертованість національної валюти;

Низькі процентні ставки, що сприяють інвестиціям та золотий бізнес, що потребує великих витрат капіталу.

До другої групи факторів належить високий організаційний та технічний рівень банківської системи.

Маркетмейкерами цюріхського ринку є "Велика трійка" банків (UBS, SBC, Credit Swisse), які дуже швидко адаптувалися до нових ринкових умов та змін у вимогах своїх клієнтів. Трьом найбільшим банкам Швейцарії належить велика брокерська фірма Premex AG, яка здійснює не тільки угоди слот, а й працює на форвардному та опціонному ринках.

Банки «Великої трійки» відносяться до інноваційних банків світу, до тих, що здійснюють дуже широке коло найсучасніших операцій із золотом.

Прикладом може бути перелік таких операцій, що надається банком Кредит Свіс своїм клієнтам: - продаж слот на металеві рахунки; - покупка спот, фізичне постачання золота;

Термінові операції (форвардні та опціонні), угоди своп;

Надання позик під заставу золота;

Структуровані на замовлення угоди на короткі та довгі терміни виконання;

Угоди своп за місцезнаходженням металу;

Рахунки (металеві) з відстроченням податкових платежів;

Афінаж, плавка, кінцева обробка золота із напівфабрикатів.

Перевагою швейцарських банків перед іншими є їхня широка присутність на світових ринках золота в різних регіонах світу. Банки «Великої трійки» представлені на ринках дорогоцінних металів у Європі (у Женеві, Цюріху, Лондоні), у США (Нью-Йорк), на Далекому Сході (Токіо, Сінгапур, Гонконг), в Австралії (Мельбурн). Це дозволяє їм здійснювати 24-годинну присутність на міжнародному ринку золота, здійснюючи операції з фізичним золотом та з «паперовим» металом. Клієнтам пропонуються різні за розміром золоті зливки та широкий спектр операцій, включаючи складні похідні фінансові інструменти.

Ринок золота у США.

Демонетизація золота в 70-х роках. зробила можливим скасування Акту золотої заборони, що проіснував протягом 40 років, відповідно до якого громадяни США не мали права на приватне володіння золотом у злитковій формі.

Лібералізація торгівлі золотом призвела до швидкого перетворення Нью-Йоркської товарної біржі (Commodity Exchange, СОМЕХ) та Міжнародного валютного ринку (International Money Market, IMM) Чикагської товарної біржі (Chicago Mercantile Exchange) на найбільші центри торгівлі золотими ф'ючерсними контрактами. Саме в цих центрах укладається понад 90% всіх ф'ючерсних контрактів на постачання золота.

Американські ф'ючерсні ринки виконують і сьогодні важливу економічну функцію, яка полягає в тому, що спекулянти, що ризикують на цих ринках, створюють необхідний рівень ліквідності, що дозволяє реальним виробникам та споживачам золота застрахуватися від цінового ризику. Більшість угод носить спекулятивний характері і не закінчується фізичною поставкою золота.

Поряд із ф'ючерсною біржовою торгівлею золотом у Нью-Йорку існує ринок золота у злитковій формі, звідки оптові дилери поставляють золото виробничим та комерційним споживачам, а також пропонують метал для тезаврації в різної форми(монет, медалей тощо).

У торгівлі золотом в останнє десятиліття поряд з біржами беруть участь провідні американські банки, які є маркетмейкерами на міжнародному ринку золота, такі як Дж. Р. Морган, Дж. Арон енд К°. Нарешті, на американському ринку функціонують брокерські фірми, які ведуть активну торгівлю фінансовими активами та угоди купівлі-продажу з титулами власності на злиткове золото. Нью-Йоркський і Чиказький ринки, що отримали інтенсивний розвиток після скасування в 1975 р. заборони для резидентів США здійснювати угоди із золотом, відносяться до молодших ринків золота. Особливістю цих ринків є поширення угод переважно венчурного характеру. До них відносяться термінові угоди (форнардні та ф'ючерсні), які укладаються на 1, 3, 6 місяців та виконання яких здійснюється за ціною, зафіксованою в момент укладання угоди. Сума контракту суворо визначена обсягом 100 унцій.

Інші ринки золота Центром опціонної торгівлі стала Канадська золота біржа. З кінця 80-х. інтенсивно здійснюються операції на Гонконзькому золотому ринку, де мають представництва великі золоті дилери з Цюріха, Лондона, Нью-Йорка та Франкфурта. Об'єктом торгівлі є як золоті зливки, і монети, пластини, листи, золотий брухт. З 1980 року товарна біржа Гонконгу почала здійснювати торгівлю ф'ючерсними контрактами.

До відносно нових внутрішніх вільних ринків належить ринок золота Туреччини. Лібералізація торгівлі дорогоцінним металом у 1989 р. дозволила турецькому ринку дуже швидко стати значним регіональним центром реалізації золота, через який у 1993 р. пройшло понад 200 т золота (для порівняння, цього ж року Німеччина імпортувала 140 т золота, з яких 50% залишилося всередині країни для використання в ювелірній промисловості, стоматології, електроніці та інших галузях). Турецький ринок є постачальником дорогоцінного металу як для національної промисловості, так і для близькосхідного регіону – до Сирії та Ірану.

Конкуренцію турецькому ринку на Близькому Сході становить старіший регіональний ринок золота в Дубаї, процвітання якого у 50-х рр. . було засновано на контрабандній торгівлі дорогоцінними металами. В даний час Дубай є постачальником золота для ювелірної промисловості Індії, Оману, Бахрейну, Кувейту, Саудівської Аравії, Ірану. У 1994 р. імпорт Дубая становив близько 260 т золота із Цюріха, Лондона та Бейрута.

Серед місцевих контрольованих ринків виділяється ринок золота Саудівської Аравії, який забезпечує сировиною місцеву ювелірну промисловість за рахунок імпорту: наприклад, 1993 р. було закуплено понад 100 т золота.

На місцевий золотий ринок Індії в 1993 р. надійшло 257 т знову здобутого золота, що становить 11% загального світового видобутку. Після лібералізації торгівлі золотом три роки тому нерезиденти отримали право привозити із собою до 5 кг золота на людину, а офіційний імпорт значно збільшився.

p align="justify"> Особливе місце серед структурованих термінових угод займають операції своп із золотом, схема яких схожа на подібну угоду з валютою, тобто. поєднання готівкової та зустрічної термінової угоди. При покупці 500 унцій золота на умовах готівкової угоди (слот) за ціною 360 дол. за унцію дилер одночасно продає терміном 5 контррахунків по 100 унцій за ціною 375 дол. за унцію. Крім очевидної прибутковості у цієї операції із золотом є ще деякі переваги. Тому операції своп проводять як великі банки і невеликі фінансові компанії, а й центральні банки країн, яким необхідно купити іноземну валюту, не розлучаючись зі своїми золотими резервами.

Така угода була проведена 1976 р. Центральним банком ПАР. який продав швейцарським банкам 1^5,5 т золота на умовах слот і уклав одночасно форвардну угоду терміном на 3 місяці для придбання цього золота.

Ця схема угоди використовується центральними банками країн-членів ЄВС задля забезпечення 20% внесків у рахунок забезпечення золотом емісії ЕКЮ з урахуванням тримісячної угоди своп, не втрачаючи у своїй власності такі високоліквідні активи, як золото.

Це особливі, спеціалізовані центри, що знаходяться на території країн, що розвиваються, і розвинених держав світу, де здійснюється регулярна торгівля "сонячним" металом.

Як продавці на ринках золота виступають держави, які займаються вилученням даної корисної копалини, Центробанки, власники запасів золота. Промислові фірми, ювеліри, спекулянти та інвестори є покупцями цього благородного металу.

Класифікація ринків золота

Існують внутрішні та зовнішні ринки золота. На міжнародних ринках " сонячний " метал реалізується переважно як стандартних зливків вагою 12,5 кг, 999 чи 995 проби, з обов'язковими таврами монетних дворів і аффинажных заводов.

На внутрішніх ринках золото продається та купується у вигляді злитків вагою від 5 г до 1000 г, а також у вигляді пластин, монет, піску, дисків та листів.

У Європі успішно функціонують такі найбільші внутрішні ринки "сонячного" металу, розташовані у французькому Парижі, італійському Мілані, німецькому Франкфурт-на-Майні, японському Токіо, бразильському Буенос-Айресі та Ріо-де-Жанейро.

Внутрішні ринки "сонячного" металу класифікуються на вільні та невільні або контрольовані (в Каїрі, Афінах). У країнах, у яких уряд запроваджує валютні обмеження здійснення операцій із золотом, утворюються звані тіньові ( " чорні " ) ринки (в Бомбеї).

Ринки золота класифікуються також на біржові та позабіржові. "сонячного" металу представлений торговими майданчиками дорогоцінних каменів і дорогоцінних металів.

На позабіржових ринках золота функціонують консорціуми місцевих банківських установ, головним завданням яких поряд із торгівлею "сонячним" металом є виготовлення зливків різноманітних розмірів та проведення афінажу, тобто очищення дорогоцінного металу.

Інтернаціональні ринки "сонячного" металу

У світі сьогодні налічується приблизно 50 ринків цього благородного металу. На території Західної Європи їх розташовано 11, в Азії – 19, в Америці – 11, в Африці – 8.

Великобританія

London Bullion Market (абревіатура LBM), що означає Лондонський злитковий ринок, є центром міжнародної торгівлі "сонячним" металом. Він контролюється Асоціацією ринку злитків золота. До її складу входить 10 найбільших британських банків (маркет-мейкери), а п'ять із них (Barclays, Bank of Nova Scotia, Deutsche Bank AG, Societe Generale, HSBC Bank USA) здійснюють фіксинг "сонячного" металу. Ціна на цей благородний метал фіксується двічі на день (о 10:30 та 15:00).

Нью Йорк

У грудні 1974 року було створено ринок " сонячного " металу у Нью-Йорку. Цього року президент Сполучених Штатів дозволив вільно здійснювати операції купівлі/продажу золота.

Нью-Йоркський ринок "сонячного" металу відрізняється однією особливістю: тут великою популярністю користуються похідні товарні інструменти (розвинена ф'ючерсна та опціонна торгівля). Застосування ф'ючерсів у торгівлі даним дорогоцінним металом почалося ще в 70-і роки минулого століття (спочатку на Венніпезькому товарному торговому майданчику в Канаді, згодом на товарній біржі Нью-Йорка (абревіатура COMEX) і Чикаго).

Сьогодні саме COMEX вважається центральним ринком "сонячного" металу на території Сполучених Штатів.

Швейцарія

Ця держава з 1945 року була центром оптової торгівлі "сонячним" металом у зливках. Банківські установи "Креді Суісс", Об'єднаний банк Швейцарії та Швейцарська банків у цей час контролювали ринок ювелірних виробів в Італії, Індії та Близькому Сході. У 1954 році після відновлення діяльності Лондонського злиткового рику, перелічені вище банківські установи стали основними покупцями золота, яке реалізувалося на ньому.

У 70-80-х роках. зі Швейцарією працювали два найбільші виробники "сонячного" металу: СРСР та ПАР. Щорічно через її ринок проходило близько 1000 тонн золота.

Сьогодні швейцарський ринок золота, хоч і залишається міжнародним центром торгівлі зливками, вже не має великої популярності. Більшість операцій з "сонячним" металом найбільші банківські установи Швейцарії перевели з Цюріха в Лондон.

Японія

Операції із "сонячним" металом у цій державі здійснюються на товарному торговому майданчику в Токіо (абревіатура TOCOM). Остання була утворена в 1984 році шляхом злиття таких трьох установ, як Токійська золота, Біржа текстильної продукції та Біржа гумотехнічних виробів.

На TOCOM торгуються золоті ф'ючерсні контракти (однокілограмові зливки 999 проби - мінімальний) в ієнах.

Сінгапур

У квітні 1969 року був утворений ринок "сонячного" металу у Сінгапурі. Слід зазначити, що споживання золота самою державою є незначним. Сінгапур є центром перерозподілу потоків фізичного золота в такі держави, як Індонезія, країни Південно-Східної Азії, В'єтнам, Таїланд, Пакистан та Індія.

Індія

Держава є найбільшим споживачем "сонячного" металу у світі. Офіційне золото в Індію на кінець минулого століття оцінювалося в 660 т на рік. Золоті резерви Індії становлять приблизно 11000 т.
Основний центр торгівлі "сонячним" металом знаходиться в індійському місті Мумбаї (колишній Бомбей).

Росія

В часи Радянського Союзуоперації із "сонячним" металом на внутрішньому ринку були суворо заборонені. Золото переважно реалізувалося у швейцарському Цюріху.

У 90-ті роки минулого століття в Росії видобуток золота суттєво скоротився. Сьогодні золотовидобуванням у РФ займаються близько 600 підприємств ("Норійський нікель", АЛРОСА). У 2005 році Росія експортувала близько 120 т "сонячного" металу.

Будьте в курсі всіх важливих подій United Traders - підписуйтесь на наш

Світовий ринок золота широко охоплює всю систему циркуляції цього дорогоцінного металу масштабах світу – виробництво, розподіл, споживання. Обсяги поставок золота на світовий ринок складається з трьох джерел: видобутку золота, його рециклювання та чистого хеджування золотом. Нині третє джерело мало впливає ринку. У 2015 р. поставки золота на ринок визначалися його видобуванням 73% та рециклуванням (27%) (табл. 1).

Обсяги постачання золота на ринок у 2015 р. склали 4306 т, збільшившись порівняно з 2006 р. більш ніж на 30 % в основному за рахунок зростання його видобутку та хеджування ризиків.

Особливостями ринку золота є те, що, по-перше, золото використовується фактично всіма державами як страховий та резервний фонд. Враховані державні запаси золота, зосереджені у Центральних банках та резервах МВФ, становлять сьогодні понад 31500 т.

Значна частина цих запасів може бути виставлено продаж. По-друге, ще більші обсяги золота є у населення (ювелірні прикраси, монети та ін.). Частина цього золота – принаймні у вигляді брухту – також надходить на ринок. В результаті вимальовується така картина. Основна частка у пропозиції золота посідає його видобуток. Але обсяги видобутку мають значну інерційність, відповідно пропозиція видобутого золота з року в рік має відносно невелику варіацію – значно меншу, ніж пропозиція золотого брухту, продаж золота банками та інвесторами.

Аналіз світових тенденцій розвитку видобутку і розвідки золота протягом останніх 25 років показує, що активно виявляються тенденції як збільшення, і зменшення виробництва золота. Багаторазове підвищення ринкової ціни на золото у сімдесяті роки кардинально вплинуло на активність його виробників у більшості країн світової спільноти. Стало вигідним переробляти бідні та важкозбагачені руди; залучати в експлуатацію позабалансові запаси (що раніше вважалися непридатними до видобутку з техніко-технологічних та економічних причин); відновлювати експлуатацію раніше занедбаних та «законсервованих» кар'єрів та полігонів, рудників та шахт; переробляти техногенні відвали багатьох гірничо-збагачувальних комбінатів, що містять певну кількість металів (як попутні компоненти або не повністю витягнуті при первинній обробці).

Корінні зміни в технології вилучення металу за рахунок кучного, кучного з ціануванням і біологічного вилуговування в колонах, методу «вугілля в пульпі», удосконалення інших піро- та гідрометалургійних методів (наприклад, автоклавного збагачення тугоплавких руд) зробили рентабельною вторинну переробку хвостів» золотодобувних фабрик із вмістом золота на рівні 1,0-0,3 г/т і менше.

Географічна структура видобутку золота у світі останні три десятиліття радикально змінилася. Виникли нові великі продуценти золота у південно-західній частині басейну Тихого океану – Філіппіни, Папуа-Нова Гвінея та Індонезія. Швидко зростав видобуток золота у Латинській Америці. Істотні зрушення у територіальній структурі золотовидобування мали місце й упродовж 90-х років.

У період з 1993 по 2005 р. виробництво золота зросло: у Перу майже на 850 %, в Індонезії – на 368 %, у Китаї – на 180 %, у Мексиці – більш ніж на 100 %, у Малі видобуток золота збільшився у 10 разів , були створені золотодобувні галузі в Аргентині та Киргизькій Республіці, і це при зростанні у світі лише на 8,7 %. У той же час продовжував знижуватися видобуток у ПАР – за десять років більш ніж на 50 %, і хоча у 2002 р. вперше за 9 років виробництво металу збільшилося на 1 % по відношенню до 2001 р., у 2003 р. обсяги видобутку золота у цій країні знову впали. У 2015 р. обсяги видобутку золота в ПАР становили лише 150 т.

Глобальний видобуток золота з 2006 р. безперервно збільшувався і досяг у 2015 р. 3158 т – на 26 % більше рівня 2006 р. Це зростання стимулювалося значною мірою різким підвищенням цін між 2007 та 2012 роками. майже вдвічі.

На 20 провідних видобувних країн у 2015 р. припадало 83 % усі світової видобутку золота (табл. 2).

Найбільшим виробником золота залишається Китай із великим відривом від інших видобувних країн. У 2015 році на його частку припадало 14,5% світового видобутку золота. Проте за запасами він значно (вчетверо) поступається Австралії та Росії. Слідом за Китаєм йдуть Австралія, Росія, США, Перу, Канада, Південна Африка, Індонезія та Мексика, які щорічно видобувають понад 100 т золота. На ці дев'ять країн припадає 62% світового видобутку золота.

Найбільш швидко в останні 10 років зростав видобуток у Росії (1,5 раза), Канаді (в 1,5 раза), Мексиці (3,2 раза), Бразилії (1,7 раза), Колумбії (1,8 раза) та Китаї (1,9 рази).

У, Перу і особливо у Південній Африці видобуток знижувалася. В інших країнах вона загалом стагнувала. Внаслідок цих тенденцій Південна Африка втратила роль світового лідера з видобутку золота, опустившись на сьоме місце. США перейшли з другого на четверте, а Росія піднялася з шостого місця на друге (табл. 3).

Видобуток і афінаж золота роблять істотний внесок в економіку країни. Такий внесок визначається розмірами умовно чистої продукції (value added). Цей показник зазвичай розраховується двома способами. Перший, т.зв. доходний, включає розрахунки сум операційного прибутку, амортизацію та витрати на робочу силу. Другий метод – т.зв. виробничий, у якому умовно чиста продукція розраховується як обсяг продажу золота за мінусом вартості проміжних товарів та послуг, що споживаються у виробництві. Згідно з розрахунками, обсяг умовно-чистої продукції в золотодобувній промисловості 15 провідних видобувних країн у 2012 р. становив 78 млрд дол. продукту Шанхаю. Особливо важливим є внесок золотовидобутку для низки країн, що розвиваються. Так, золотодобувна компанія Newmont Ghana Gold створює в Гані 48,3 тис. робочих місць, з них 1700 – у самій компанії та 5100 у компаніях-постачальниках. Якщо ж враховувати всі пов'язані з золотовидобуванням види діяльності, то загальне числоробочих місць у країні досягає 32 тис. .

Аналогічне дослідження, проведене Всесвітньою Радою із Золота, показало, що чотири найбільші золотодобувні підприємства Перу створили в цій країні безпосередньо 4,5 тис. робочих місць і зробили внесок у ВНП країни у розмірі 1,4 %. У сполучених виробництвах було зайнято ще 4 тис. робітників.

Обсяг умовно-чистої продукції золотодобувної промисловості з провідних країн представлений на рис. 1. Найбільший обсяг умовно-чистої продукції генерував золотовидобуток Китаю – 12,6 млрд дол. у 2012 р.

Проте її внесок у ВНП країни виявився незначним – лише 0,2%. У США, Росії, Австралії та Перу обсяг УПП склав відповідно 9,3, 8,6, 8,6 і 8 млрд дол.

Найбільший внесок продукції золотодобувної промисловості був зафіксований у Гані – 8 %, Узбекистані – 5 %, Папау-Новій Гвінеї – 15 %, Перу – 3 %, Танзанії – 6 %. Для цих країн видобуток золота – великий та важливий сектор національної економіки. Обсяг виробленої умовно-чистої продукції на одну унцію видобутого золота варіює від 946 дол. у Китаї до 1352 дол. у Перу за середньосвітового рівня 1139 дол.

Ще одним показником вкладу золотодобування в економіку є чисельність зайнятих. Такі дані щодо 15 провідних країн наведено в табл. 4.

Зіставлення обсягів видобутку з чисельністю зайнятих дозволяє виявити картину стану ефективності золотодобувної промисловості. Одні з найвищих показників виробітку зафіксовані в США (20,8 кг/ос), Перу (18,8 кг/ос) і Канаді (15 кг/ос), а найнижчі – в Китаї (4 кг), Росії (1) ,7 кг) та Південній Африці (1,2 кг). Середній обсяг виробленої в золотовидобутку умовно-чистої продукції на одного зайнятого по 14 провідних видобувних країнах склав 295 тис. дол. При цьому найвищим він був у США – 842 тис. дол., а найнижчим – у Південній Африці – 40 тис. дол. .

У 2015 р. 6 із 10 компаній знизили обсяги видобутку, що було зумовлено головним чином низькими цінами на золото, одним із наслідків яких є зниження капітальних витрат та обсягів розробки нових родовищ. Послаблення курсу національних валют надає короткочасний позитивний вплив головним чином ті компанії, які працюють у межах однієї чи тісно пов'язаних ринків, що пояснює загалом гіршу динаміку видобутку золота найбільшими компаніями-виробниками, що у більшості випадків ведуть діяльність кількох ринках.

У січні 2017 р. російська компанія Полюс набула права на розробку найбільшого золоторудного родовища Сухий Лог. Ресурси золота у цьому родовищі оцінюються лише на рівні 1953 т, срібла – 1541 т. Такі ресурси дозволяють видобувати 80–90 т золота і 20–25 т срібла на рік. Вихід Сухого Логу на планові показники стане явищем світового масштабу, перемістивши Полюс із дев'ятого на друге-третє місце у світі.

Наведені дані стосуються офіційного сектору золотодобування, великих та середніх компаній. Однак у видобутку золота важливу роль також грає сектор кустарного промислу і малих компаній (ASM). Для цього сектора характерна експлуатація дрібних та т.зв. маржинальних родовищ, відсутність значного капіталу, висока трудомісткість та слабкі зв'язки з ринком та супутніми послугами. За деякими оцінками, сектор кустарного промислу та дрібних підприємств щорічно видобуває 330 т золота, або 12% усього світового видобутку. Рівень зайнятості у цьому секторі важко піддається оцінці, але, за деякими розрахунками, він у 10 разів перевищує зайнятість у великих видобувних компаніях, тобто. становить 5 млн чол. .

Заробіток золотодобувачів у цьому секторі коливається від 5 до 10 дол. на день. Цей сектор відрізняється також слабким державним контролем, практично відсутністю соціального захисту, використанням дитячої праці та контрабандою золота з боку криміналітету Уявлення про роль сектора дрібних компаній та кустарного промислу у золотовидобуванні низки країн дає табл. 6.

Ще одним важливим показником розвитку золотодобувної промисловості є рівень капіталовкладень у галузь, що здійснюється видобувними компаніями. У табл. 7 представлені дані про капіталовкладення золотодобувних компаній 14 провідних країн світу (для яких існує офіційна статистика). Капіталовкладення поділяються на два види: поточні капіталовкладення на підтримку поточних операцій та капіталовкладення на розширення виробництва (видобутку), а також на розробку нових родовищ.

У 2012 р. загальний обсяг інвестицій у золотовидобуток провідних країн світу становив майже 18 млрд дол. Ці дані не охоплюють усього видобутку, оскільки в деяких країнах, особливо в Китаї, подібна статистика суттєво занижена.

Привертає увагу, що інвестиції в розширення та розвиток видобутку майже вдвічі перевищують капіталовкладення на підтримку виробництва.

Однак у країнах ситуація різна. Найбільшою мірою зорієнтовані на подальше зростання видобутку золота такі країни, як Канада (інвестиції у розширення у 5,6 рази більше витрат на підтримку), у Росії (в 6 разів), Бразилії (4,2 рази), Аргентині (4,5) рази). А от у таких країнах, як Південна Африка, Індонезія та Китай, капіталовкладення спрямовуються переважно на підтримку поточного видобутку, що свідчить про можливе скорочення в середньостроковій перспективі.

Для деяких країн видобуток золота є істотним джерелом експорту і, отже, джерелом валютних надходжень (табл. 8).

Найбільшими експортерами золота на світовому ринку є США та Китай, обсяг вивезення, якого в 2012 р. становив відповідно 34 і 23 млрд дол. - 26%, для Перу - 21%. Для США та Китаю, незважаючи на провідні їх позиції у видобутку золота, його експорт не грав істотної ролі у загальному експорті цих країн, становлячи відповідно 2,2 та 1,1 %.

Як великий сектор національної економіки, що генерує зайнятість і суспільний продукт, видобуток золота видобувними компаніями забезпечувала грошові надходження країнам, де такі компанії працювали через різноманітні податки та збори. У таблиці 9 сумовані податки та збори, що стягуються із золотодобувних компаній у провідних країнах світу.

З таблиці 9 випливає, що найпоширенішим податком у золотодобувній промисловості є роялті, що стягується від обсягу обороту, що відображає рівень використання ресурсів. Іншим поширеним податком виявляється ліцензійний збір, що стягується на початку експлуатації родовищ.

Дані таблиці дозволили компанії PwC розрахувати обсяги платежів, що надходять державі від золотодобувних компаній у провідних 14 країнах світу. Ця інформація представлена ​​у табл. 10.

З таблиці видно, що найбільші надходження до бюджету держави від видобутку золота зафіксовані в Китаї та Росії відповідно 1400 і 800 дол. В обох країнах – відносно високі ставки роялті в розрахунку на одну унцію та великі обсяги видобутку.

На відміну від платежів з роялті надходження від інших податків та зборів оцінити досить важко. У багатьох випадках такі платежі коливаються від проекту до проекту. Понад те, податкові платежі у золотовидобутку можуть змінюватися протягом життєвого циклу видобутку. Так, протягом періоду розвідки, отримання дозволів та підготовки родовища, що може тривати від семи до десяти років, податкові надходження, як правило, є мінімальними. Після початку видобутку з'являються надходження від роялті та акцизів. Однак до моменту окупності початкових інвестицій надходження від корпоративного податку на прибуток також мінімальні.

Рециклированное золото є золото, отримане внаслідок переробки золотовмісних продуктів, чи скрапа.

У табл. 11 представлені дані про виробництво такого золота країн світу.

Як зазначалося, виробництво золота з відходів виробництва становить значну частину загальних поставок цього металу на світовий ринок. Проте за минулі 10 років роль цього сегмента на світовому ринку золота знизилася з 37% у 2006 р. до 27% у 2015 р. При цьому у низці країн, таких як Китай, Росія та Великобританія, виробництво такого золота помітно зросло, а в США , Індонезії та Південній Кореї, навпаки, суттєво скоротилися. В результаті США та Південна Кореявтратили лідируючі позиції, які вони займали в середині 2000-х рр.

На світовому ринку загальний попит на золото формується із чотирьох основних частин:

Купівля центральними банками золота

Інвестиційний попит на золоті зливки та монети

Ювелірні вироби

Обробна промисловість та технологічне використання

Роль кожного із цих секторів представлена ​​на рис. 2.

Основні країни-споживачі золота чітко поділяються на дві групи. З одного боку – це група технічно розвинених країн. Вони порівняно широко використовують золото у різних галузях техніки та промислових галузях, а також і для виготовлення ювелірних виробів. Серед країн, які лідирують у використанні золота в технічних цілях: Японія, США та Німеччина.

Тут золото виступає як індикатор розвитку високих технологій в електронній та електротехнічній, космічній, приладобудівній промисловості тощо.

Золото є важливим елементом резервних активів для центральних банків та інвесторів. Центральні банки, таким чином, є важливим джерелом попиту на золото та їх закупівлі становили у 2012 р. 535 т, або 12 % сукупного попиту на метал. Вартість золота досить стійка до інфляції і дозволяє центральним банкам ефективно хеджуватися проти коливань валютного курсу, пов'язаного з економічною та монетарною політикою. Одне з останніх досліджень Всесвітньої ради із золота свідчить, що золото є ефективною альтернативою у стратегії центральних банків з диверсифікації резервів. Крім того, ціна золота є стійкою до макроекономічних шоків і тому здатна підтримувати ліквідність у періоди економічних потрясінь.

Слабка залежність золота від динаміки ключових валют та жорстка негативна кореляція з доларом робить золото ідеальним об'єктом інвестицій при хеджуванні ризиків. З цих властивостей золото виступає об'єктом інвестицій і з боку фізичних осіб та підприємств, куди припадає 35 % світового попиту метал. Найбільшим сегментом попиту на золото є виробництво ювелірних прикрас, який припадає понад 40 % світового попиту. Найбільшими світовими виробниками золотих ювелірних виробів є Індія та Китай (табл. 12).

За десять років частка 10 провідних виробників ювелірних прикрас із золота зросла з 69 до 77 %. При цьому в усіх країнах, окрім Китаю та Індії, таке виробництво мало тенденцію до скорочення, особливо помітне у Туреччині, Японії та Італії. Внаслідок зростання виробництва в Індії та Китаї питома вага цих країн у 2015 р. перевищила 50 % світового виробництва.

Золото також використовується для виробництва різних промислових технологічних товарів. Такі його якості, як електропровідність, пластичність та стійкість до корозії, зробили золото важливим компонентом у виробництві електронного обладнання та приладів. У деяких сферах, таких як монтажні дроти (через високу вартість золотих комплектуючих), все частіше використовуються альтернативні метали (мідь, срібло). Однак вони не є ідеальною заміною золоту (маючи деякі схожі характеристики) головним чином через меншу стійкість до корозії.

Навіть у виробництві монтажних проводів золото продовжує грати провідну роль розрахунку одиницю довжини (1 м) . Також золото незамінне при виробництві пристроїв, що працюють в умовах підвищеного навантаження, агресивного середовища та вимог безпеки (автоматичні гальмівні системи та медичне обладнання).

Найбільшим промисловим споживачем золота виступає електронна промисловість (70% промислового споживання золота). Золото також відіграє важливу роль у послугах охорони здоров'я та фармацевтиці завдяки своїй біологічній сумісності та стійкості до поширення бактерій. Проводяться дослідження з використання золота при лікуванні ракових захворювань та деяких біомедичних пристроїв. Золото належить до медичних діагностичних приладів. Наприклад, у 2012 р. у світі було використано 160 млн комплектів контрольно-вимірювальних приладів для малярії, кожен з яких містив наночастинки із золота, що дозволяють точно та ефективно, з низькими витратами, діагностувати та лікувати цю хворобу.

Нарешті золото все частіше використовується в «зелених» технологіях, включаючи виробництво чистої енергії, контроль над викидами та як каталізатори в хімічних процесах. Наприклад, в автомобільній промисловості золото передбачається використовувати в каталітичних нейтралізаторах вихлопних газів для скорочення викидів в атмосферу шкідливих речовин.

У табл. 13 представлені статистичні дані про промислове споживання золота у ряді провідних видобувних країн. Усього у цьому цілі прямує близько 400 т. Головним промисловим споживачем виступає електронна промисловість із часткою близько 70 %. Китай та США є головними споживачами золота для промислових потреб; причому США лідирують за споживанням в електроніці, а Китай – у стоматології. Загалом сім провідних країн, представлених у табл. 13, припадає близько 50% світового промислового споживання золота.

Специфіка золота як інвестиційного товару впливає на його ціну, волатильність якої значно вища, ніж волатильність цін на більшість інших копалин, що пояснюється високою часткою інвестиційної складової у структурі попиту.

Крім цін, проблемою для галузі залишається зниження обсягів капітальних вкладень при виснаженні родовищ із високим вмістом золота у руді. Низький рівень вкладень у розробку нових родовищ може з часом призвести до зростання середніх витрат на унцію видобутого металу та зниження і так потісненої цінами маржі.

У 2012 р. ціни на золото досягли свого піку - 1684 дол. за унцію в середньому по році, що пояснювалося насамперед великим попитом на метал з боку інвесторів. У 2013 році ціни на золото дещо знизилися, проте залишилися на досить високому рівні – близько 1400 дол. за унцію. У 2015 р. середня ціна на золото склала 1160,1 дол. за унцію. У 2016 р. ціни на золото почали зростати і піднялися вище за 1300 дол. за унцію.

Як видно, золото не збирається здавати позиції одного з провідних фінансових інструментів, хоча формально жовтий метал вже понад тридцять років не є синонімом грошей: після скасування золотого стандарту в 1971 р. із ціною золота не пов'язана жодна валюта, і розрахунки між державами здійснюються формі, більш сучасної, ніж фізичне переміщення злитків з одного сховища до іншого. Але золотий запас країн залишається суттєвим чинником його могутності. Особливо помітним це стає за часів економічної нестабільності: навіть не надто глибока криза з неминучістю спричиняє зростання цін на золото. Якщо врахувати до того ж, що обсяги світового виробництва золота падають, а попит на шляхетний метал (не лише з боку фінансових інститутів, а й авіаційної, космічної, ювелірної промисловості, а також медицини), навпаки, має зростати, легко зробити висновок, що золотовидобуток, як і раніше, є вигідним і соціально значущим бізнесом.